煤炭行业周报:煤价继续弱势运行,关注估值修复与国改预期共振效应的发挥

煤炭产地供应:随着产地煤矿开始陆续复产,供应端增加的趋势延续,国内煤炭市场行情继续弱势。根据煤销协会监测数据,11月10日,中国煤炭价格指数(全国综合指数)为156.2,比上期下跌1.5点,跌幅0.95%。

    动力煤市场弱势运行,用户存煤水平依然偏高,产地煤价又有下跌;钢焦行业维持限产力度,炼焦煤市场需求疲弱,成交较为低迷,价格继续下跌。

    煤炭流通环节:环渤海动力煤价格指数(11月15日)报577元/吨,环比下跌1元,连续六期下跌,累计下降9元/吨;库存方面,港口存煤有所减少,至11月17日,秦皇岛港存煤681万吨,环比减少1.45%;主要港口炼焦煤库存217.8万吨,环比减少0.27%。价格方面,港口动力煤价格基本稳定,焦煤、焦炭价格继续下跌。运力运费方面,国际运价指数延续下跌趋势,因南方电厂开始补库等原因,国内沿海煤炭运价上升明显。

    下游用户及产业链周边:截至11月17日,六大电力集团重点电厂存煤总量为1269.10万吨,日耗62.20万吨,库存可用天数20天。采暖需求逐步增加,电厂日耗回升明显。煤焦钢产业链方面,随着11月15日北方地区“2+26”个城市采暖季错峰限产全面实施,下游开工率继续大幅回落,焦炭库存继续扩大,同时因采购需求偏弱,用户炼焦煤库存下降明显。煤化工方面,上周煤化工产品价格均有所上涨。

    煤炭市场走势研判:煤炭社会库存增加、需求端数据下滑的影响仍在发挥,煤价上周继续下跌寻找新的供需平衡点。后期关注本周进行的煤炭交易大会上长协价格签订情况,我们预计:一方面产能增加的预期已基本落实,煤炭产能总体供大于求的基本面将延续;另一方面,随着气温持续下降,采暖需求逐步放大,而新能源替代作用有限,叠加冬季水电发力不足,我们预计近期动力煤需求将有所回升,动力煤价格跌幅有限。而上周焦炭价格止跌企稳,但焦煤价格仍在补跌,近期随着钢企和焦化限产进入实质性实施阶段,焦煤需求受影响较大,预计短期内焦煤价格仍有一定下跌空间。

    随着上周大盘的调整,煤炭板块反弹行情未能延续。煤炭(中信)指数下跌1.99%。下周召开的煤炭交易大会上大型煤企下一年长协价格将签订,我们预计大概率以稳为主,降幅将有限(因产地价格涨幅本就有限,目前主产地煤价已低于去年同期煤价),据此估计,煤炭主要企业四季度乃至全年的盈利情况仍将较好,且随着股价的回落,煤炭板块龙头如中国神华、潞安环能等估值已趋于低估,估值修复及年报行情可期。另外,本周山西煤企国改继续推进:阳泉煤业、大同煤业、潞安环能、西山煤电、山煤国际、等14家山西上市公司同时发布了《收购报告书摘要》。根据收购报告书,山西省国资委将其持有的上述上市公司相关控股股东的股权,无偿划转至山西省国有资本投资运营有限公司。另外,根据《贯彻落实国务院支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展意见行动计划》安排,山西省推进国有企业混合所有制改革等国改的落实措施2017年底前将公布,后期煤炭板块的主题行情有望与估值修复行情展开共振,我们认为低估值、业绩向好及国改推进进度较快的个股值得关注,我们维持行业评级为看好评级。

    具体投资机会可继续从两方面入手寻找:第一,山西国改主题,可重点关注大同煤业、西山煤电、潞安环能等,逢低布局。第二,盈利改善而目前估值较低个股,如山煤国际、中国神华、陕西煤业等。