四创电子:中电博微组建扩大资产注入范围,内生外延共促业绩增长

11月10日公司发布公告,中国电科同意以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微,将四创电子作为中电博微未来资本运作平台。

    四所划归中电博微。以业务及地域为划分标准,中电科以八所(合肥、淮南)、十六所(合肥)、三十八所(合肥)、四十三所(合肥)为基础组建起中电博微子集团,三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份无偿划转至中电博微持有。

    集团层面专业化整合持续推进。近年来,中电科相继组建多个子集团进行专业化整合:2017年8月,由7所、34所、39所、50所、54所等五个研究所组成的中电通信正式成立;同期成立筹划工作组,拟在18所及力神股份基础上成立电能源子集团;成立中电博微是中电科集团层面专业化整合推进过程的又一阶段成果。经过整合,中电科各子集团间业务分工更加明确、集团内院所协同效应得以发挥,科研投入更加集中、更加高效,利于集团长远发展。

    在划归中电博微的四个院所中,三十八所体量最大,拥有职工8000多人,是目前中国雷达电子领域技术最先进、人才最充沛的研究所之一,具备研制生产舰载、车载、机载等诸多平台多种类型雷达的能力,根据公开信息,2014、2015年三十八所营收分别达71.12亿、103亿,是同期上市公司营收的数倍。

    四十三所致力于混合集成电路及相关产品的研制与生产,为电子信息系统提供小型化解决方案,拥有职工近1500人,主要产品有包括功率电路、转换器电路、精密电路、信号处理电路、放大器电路、专用混合集成电路和多芯片组件等,广泛应用于天、航空、船舶、电子、兵器、通讯等高可靠电子设备及工业领域。

    八所(安徽光纤光缆传输技术研究所)主要产品方向是光纤光缆、光器件、光传输系统、光缆制造设备、安防与信息系统等,现有职工600余人。十六所主要从事低温与制冷、超导电子与低温电子、微波与毫米波技术的应用研究与产品开发,主要产品有低温制冷产品、超导电子产品、微波与毫米波产品以及汽车空调器等民品,产品广泛应用在红外装备、重大科技工程中,现有职工近千人。

    公告明确指出:将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。成立中电博微后,四创电子预计资产注入范围在原本三十八所基础上又增加八所、十六所、四十三所,后续科研院所改制及资产证券化过程更加值得关注。

    公司业务进展顺利,安全电子及新能源业务有望打造新增长点。气象雷达和空管雷达领域:公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额;空管雷达已顺利进入海军、民航应用领域;相继中标中科院、中国气象局等单位多波长新体制雷达系统建设项目,为公司业绩增长提供保证。安全电子领域:公司产品在公安人防、交通等领域占据一定优势。2017年上半年,先后中标怀宁天网二期等平安城市建设项目;无线合肥二期项目建设已开始积极布局,主城区五大类公共场所WIFI覆盖已经实现。新能源领域:公司主要产品为军工配套供电系统和模块电源、新能源电动汽车充电设备、工业控制电源和高压大功率医疗环保电源。在国内新能源发展如火如荼的大形势下,公司相关产品有望为公司贡献更多业绩。

    三季报公司业绩稳步增长。2017年前三季度,公司共实现营业收入22.58亿,同比增长7.28%;实现归母净利润7069万,同比增长55.55%。产品毛利率提升明显,同时财务费用大幅减少。

    公司立足于雷达电子与安全电子业务持续拓展,雷达业务逐步向系统供应商转变,安全电子业务逐步向运营服务商转变,全年业绩有望稳健增长。随着军工科研院所改制的深入推进,子集团内优质资产注入值得期待。不考虑资产注入,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为2.51亿元、2.93亿元、3.40亿元,同比增长分别为94.57%、16.73%、16.04%,相应17年至19年EPS分别为1.58、1.84、2.14元,对应当前股价PE分别为45倍、39倍、33倍,给予买入评级。