中青旅:乌镇获大额补贴,不影响当期损益

再获7.97亿大额补贴,不对当期损益产生直接影响

    据公司公告,鉴于控股子公司乌镇旅游在世界互联网大会筹备中做出的突出贡献,为大力支持互联网大会配套项目的建设,桐乡市财政局对乌镇旅游给予补助7.97亿元。截至11月16日乌镇旅游已收到5.97亿元补助款。据企业会计准则第16号,上述补助与资产相关,不会对当期损益产生直接影响。据调研数据,乌镇互联网会展中心总投资额约10亿,已基本转固,假设按40年摊销,若全部补贴用于冲减会展中心账面价值,预计每年可降低折旧摊销费用2-3千万左右,长期对业绩有积极影响。

    扣除补贴影响17-18年乌镇维持高增长

    08年以来乌镇旅游每年均获得补贴,2013、2016、2017年分别获得1.23、1.91、2.61亿,其余年份约在0.1-0.4亿,均为古镇保护与旅游开发补贴,计入当期损益, 增厚公司业绩。14-16年,乌镇净利润3.11/4.05/5.46亿,同比增10%/30%/35%,剔除补贴后净利润2.88/3.78/4.03亿,同比增51%/31%/7%,不考虑补贴,预计17-18年乌镇净利润4.79/6.31亿,增速19%/32%,维持高增长。乌镇已成世界互联网大会永久会址,积极带动当地互联网经济发展,对当地产业发展意义重大。此次获大额财政补助,彰显乌镇在区域休闲游市场地位显著,后续有望持续享受政策红利。

    乌镇客单价仍有提升空间,古北水镇加强营销活动,客流提升在望

    受益8月1日起门票提价(东栅提价20%、西栅提价25%),Q3乌镇客单价156元,较去年同期提升约10%。预计提价效应到明年仍有望持续显现;乌镇景区商务会议市场持续发力,商务会议类客人消费水平较高,将推动客单价增长。2017年11月古北水镇以明星王珞丹为代言人发布宣传片,后续有望持续展开营销活动,推广古北知名度;古北同时拟增强旅行社合作,加大中长线游客数量,带动客流持续提升。伴随夜游门票优惠等活动陆续取消,休闲娱乐项目不断充实,客单价仍有上涨空间;考虑固定资产投入接近尾声,折旧摊销趋于稳定,综合盈利能力亦有望持续提升。

    两大古镇仍具增长潜力,维持买入评级

    两大古镇仍具备增长潜力,同时乌镇与乌村、濮院客流联动可期;此外,公司与IDG、红杉共同发起的产业投资基金已备案,外延输出有望落地,打开成长空间。考虑此次补贴对当期损益无直接影响,尚未完全到账,暂维持原盈利预测,预计2017-2019年EPS为0.84/0.96/1.13元,维持原目标价和买入评级。