新和成:全球维生素A价格景气有望持续,蛋氨酸等新项目打开成长空间

事件:BASF德国柠檬醛工厂在10月31日发生事故,BASF于11月1日对基于柠檬醛和异戊二烯醇的香料产品宣称不可抗力。由于柠檬醛工厂事故,11月10日BASF发布维生素A、E和类胡萝卜素类产品不可抗力。11月14日,欧洲维生素A(100万IU)价格从11月初的67-80欧元/kg报价至125-160欧元/kg;欧洲维生素E市场价格从4.6-4.9欧元/kg上涨至7.5-8.5欧元/kg。

    维持“增持”评级。本次BASF柠檬醛工厂事故将造成全球维生素A、E供给格局进一步收紧,维生素A价格有望继续提升,维生素E价格有望回升。新和成作为全球维生素A、E寡头,并且目前柠檬醛可以完全自供,公司市占率高、行业地位稳定且业绩弹性大,有望成为本次产品价格提升的最大受益者。 新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品,已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面,维生素A、维生素D3、维生素H等产品价格正处于景气向上期,有望增厚公司盈利;蛋氨酸项目一期5万吨于今年7月正式投产、二期25万吨非公开发行项目已成功过会,预计今年四季度开始建设,有望构筑公司新的业绩增长点。香精香料方面,公司芳樟醇、叶醇等系列产品与国际大公司同台竞技,全球市占率名列前茅,未来发展前景好;在建麦芽酚等甜味剂产能,可进一步丰富产品线。新材料类方面,公司PPS与PPA装置处国内领先地位,规模有望持续扩大。我们上调公司2017~2019年EPS至1.52、1.91、2.31元,维持“增持”的投资评级。