中海达:内生与外延并举,打造空间信息整体解决方案提供商

三季报概况:公司前三季度累计实现营收6.42亿元,同增30.54%,归母净利4017.84万元,同增86.95%,扣非净利2.23亿元,同增371.23%,稀释每股收益0.09元/股,同增85.77%。Q3单季实现营收2.29亿元,同增43.04%,归母净利1590.83万元,同增266.24%。

    公司是空间信息产业链龙头企业。公司自设立以来一直专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用,通过自主研发和投资并购,目前围绕空间信息数据为核心,形成了数据采集装备、数据及行业应用解决方案的全产业链生态布局。产品涉及机械精密控制、农机自动化、LBS业务、高精度导航地图、室内定位、无人机、无人船、自动驾驶等众多领域。实现了“水陆空”空间上的覆盖、“室内外”场景上的无缝连接、“数据采集+数据处理+数据应用”产业链上的完整布局。

    毛利率稳步回升,公司业绩企稳向好。公司通过不断完善网络信息产业链布局,重点培育数据处理及数据应用及解决方案领域,同时巩固和拓展数据采集装备产品,且加大自主板卡的使用量与产品在海内外的推广,2016年以来收入和盈利得以显著改善。公司2017年前三季度累计实现营收6.42亿元,同增30.54%,归母净利4017.84万元,同增86.95%,主要受益于测绘装备收入增长,增幅超过40%。此外,公司7月新收购的西安灵境科技9月开始并表贡献业绩。前三季度,公司综合毛利率为48.54%,基本恢复到2015年价格战之前的水平。今后随着自主板卡使用率进一步提高,公司的产品毛利率仍有向上空间。

    HI-RTP全球星基增强实时高精度定位服务系统成未来重要看点。公司10月11日发布公告,已成功研发出全新一代智能RTK系统:iRTK5。该产品利用中海达Hi-RTP精密定位服务系统,可提供全球覆盖7大洲、200多个国家的多种定位服务类型,且搭配中海达手簿设备及配套软件使用,可实现位置服务、人员管理、数据分析及协同作用等功能,广泛应用在电力交通、控制测量、水上施工定位、海上定位导航、石油管线测量等领域。该产品预计于2018年投入量产,届时有望为公司带来新一轮的产品技术革新及市场机会。此外,公司将积极参与我国新一代星基增强系统的建设,助推北斗技术在“一带一路”周边国家的覆盖和推广。

    股权激励完成,未来持续稳健增长可期。2016年9月,公司发布2016年限制性股票激励计划。员工持股将有利于打造富有战斗力的人才队伍,从而为公司的长期稳健发展蓄力。中海达作为一家技术密集型公司,经验丰富的管理层和核心技术人员对公司发展至关重要。对核心员工实施包括奖金、股权、期权等多元化、多层次的激励方式,可以使激励对象和公司的战略目标一致,促进公司新产品、新技术的大力发展。

    投资建议:我们预计公司2017/2018/2019年实现归母净利润分别为60.73/80.44/103.27百万元,对应EPS分别为0.14/0.18/0.23元/股。由于公司是空间信息产业链龙头企业,毛利率较高,在北斗领域技术研发实力较强,同时参考可比公司估值,我们建议给予公司2018年动态PE75倍估值,对应2018年目标价为13.5元,首次覆盖,给予增持评级。