钢铁行业煤焦企业交流纪要:焦化限产力度低,后期关注冬储

四季度以来,环保限产成为市场关注焦点。随着限产日临近,环保限产从预期阶段进入实质执行阶段。取暖季限产首周,我们和山西一线煤焦企业做了深入交流。核心观点如下:

    焦化行业限产执行力度不及钢铁

    据反馈,今年山西空气明显改善,环保治理有效。政策高压下,今年山西环保持续严格,但进入取暖季后,环比未见更严格的措施。限产幅度上,煤矿除个别小矿外均正常生产,焦化厂限产较会议期间略有放松,幅度约20%-30%。与此同时,河北等地钢铁限产如期落地。从技术监管角度看,焦化厂限产执行难度高于钢厂高炉停产,导致焦化、限产力度不及钢铁。后期焦化厂限产幅度更多根据自身盈亏情况主动调节。

    焦化厂进入亏损边界冬季焦煤补跌压力较大

    尽管取暖季来临,焦化厂限产力度不如钢厂,但在成本利润支撑下,除非焦煤补跌,否则焦炭下跌空间已经相对有限。利润角度,当前各地焦化厂开始出现小幅亏损,部分焦化厂渐有挺价心态。但从需求角度看,河北、山东等钢厂限产后,焦炭需求萎缩确定性高。需求进入实质性收缩,我们认为焦炭可能会带着亏损继续下跌。对于焦煤来说,则承受钢厂限产和焦化亏损的双重压力。交流反馈来看,近期煤矿接单量开始萎缩,而矿山又无限产支撑,焦煤后期仍有补跌压力。

    预期主导短期行情冬储需求是潜在爆发力 当前黑色整体基本面较为健康。贸易商、钢厂及焦化厂,产业链库存整体均不算高。但不论是期货还是股价,近期均出现一定回调。原料压制符合限产逻辑,钢材端的压制来着两个方面:一是需求悲观预期。二是,现有价格过高,抑制了冬储意愿释放。进入11月中旬,终端需求进入季节性淡季,囤货需求成为现货端主要需求力量,这一点对原料和成材同样重要。 由于此轮冬季限产地域分化严重,原料总体供大于求,但在此预期下区域间行为却明显分化。据反馈,当前焦炭总体出货量持平,北方虽在减量,但南方钢厂有小幅补库。铁矿石原料库存同样如此。 囤货需求的释放需要三方面的支撑,一是价格要够低(或预期够高);二是要有足够的库容堆存;三是贮存期够长。对比上述三个条件,不论是存储期,还是绝对价格看,矿价均已满足要求,但原料囤货需求从矿石向双焦的传导还需要等待。因此,产业情绪反转,对于趋势性突破显得尤为重要。考虑春