天康生物:业绩降幅缩窄,疫苗进入产能释放期

一、事件概述

    10月23日晚间,公司发布三季度业绩报告,实现营业收入11.97亿元,同比增加9.51%;归母净利润1.31亿元,同比增加3.08%;扣非归母净利润1.20亿元,同比减少3.83%;基本每股收益0.14元。同时,公司发布公告拟投资5,000万元和16,857.22万元建设20万吨畜禽饲料项目和100万头/年生猪屠宰及肉制品加工一期项目。

    二、分析与判断

    业绩降幅缩窄,三项费用控制良好

    公司前三季度实现营收34.66亿元,同比增加6.44%;实现归母净利润3.21亿元,同比增加0.54%。其中,三季度实现营收11.97亿元,同比增加9.51%;实现归母净利润1.31亿元,同比增加3.08%。1-9月扣非归母净利润3.10亿元,同比减少1.31%,受到生猪养殖景气度下行影响,公司业绩有所下调,但降幅缩窄。期间费用率为45.82%,同比上升1.65个百分点,其中销售费用率为4.86%,同比上升0.24个百分点;管理费用率为6.97%,同比下降0.97个百分点;财务费用率为0.61%,同比上升0.23个百分点,三项费用总体控制良好。

    疫苗产品储备充足,产能进入释放期

    公司是口蹄疫疫苗研发、生产、销售的优质企业,口蹄疫招采苗约占23%的市场份额,随着规模化养殖的不断提升以及防疫趋严,招采苗部分有望进一步提升。公司悬浮工艺生产线已经改进完毕,口蹄疫产能瓶颈已经打破,市场化销售开始放量,禽流感疫苗市场化推广也在稳步推进。另外,公司猪瘟E2灭活疫苗、禽流感、小反刍兽疫等多个新疫苗产品储备充足,完善公司在产品方面的多元布局,预计未来上市后将会大幅贡献公司业绩。

    持续扩充产能,未来有望贡献业绩 公司同时发布公告,拟建设20万吨畜禽饲料项目和100万头/年生猪屠宰及肉制品加工一期项目,分别投资5,000万元和16,857.22万元。生猪屠宰项目建成后将进一步提高公司畜产品加工水平,实现年屠宰100万头,生产冷鲜肉生鲜系列产品57,732吨,预计贡献利润约4,270万元。另外,公司将建设年产16万吨畜禽饲料、年产4万吨反刍(水产)饲料两条生产线,扩大饲料产能,提高公司在南疆饲料市场的市场份额,预计贡献利润约2,581万元。

    三、盈利预测与投资建议

    公司是结合动物疫苗销售、饲料销售和畜禽养殖、屠宰于一体的优质企业,养殖和饲料业务稳步推进,疫苗产品产能进入释放期,新品种储备量充足,未来有望大幅贡献公司业绩。预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元、0.59元、0.74元,对应PE为16.7倍、13.8倍、11.0倍,未来12个月合理估值区间为9.1-10.3元,给予“强烈推荐”评级。