南玻A:玻璃行业老牌劲旅整装待发,三大产业链助力远航

玻璃行业领军企业,深耕多年业绩增长稳定。

    南玻A是中国最早的上市公司之一,先立足玻璃深加工业务,再逆流而上成立上游浮法玻璃生产基地,如今打造出3条完整的产业链,拥有生产基地11个,覆盖了浮法玻璃以及工程玻璃、太阳能光伏、电子玻璃及显示器件等高新技术领域。2017年前三季度实现营收77.91亿元,同比增长19.45%;实现归母净利7.11亿元,同比下降0.54%。

    玻璃业务受益玻璃价格走高,行业景气度有望贯穿至明年:公司超过6成的营收来自平板及工程玻璃,玻璃行业供需关系持续改善,玻璃价格高位运行支撑玻璃板块业绩走高。玻璃供给端持续超预期,供给侧改革叠加环保约束,新点火生产线数量创历史新低;加上环保成本增加,小企业复产意愿不强;部分地方政府也开始对玻璃企业强制限产,玻璃供给难有增量,再加上下游需求不悲观,玻璃价格超过了1600元/吨,创历史新高,公司作为龙头企业持续受益。工程玻璃下游需求向好,办公楼竣工面积和销售面积累计同比增速都保持在30%以上,公司通过差异化销售策略,有望继续巩固工程玻璃的龙头地位。

    电子玻璃及显示器件业务扩产在即,有望成为盈利增长点:公司通过镀膜技术,将玻璃产业延伸至电子玻璃及显示器件,近年来业务占比不断上升。

    公司先后完成了河北廊坊、湖北宜昌、广东清远三个电子玻璃生产基地的全国性战略布局,实现了从上游超薄玻璃到中游平板显示及触摸屏组的产业链布局。下游来看,电子消费品需求依然旺盛,2016年国内电子消费市场规模达到2.15万亿元,同比增长7.08%。随着软、硬件更新换代速度的提升,电显玻璃需求不容小觑。

    太阳能产业空间巨大,多晶硅价格走高支撑业绩向好:公司07年进入光伏产业,工艺技术和装备水平已经进入国内第一阵营。公司目前高纯多晶硅产量为1万吨/年,硅片产品产量为2GW/年,电池片产量为0.75GW/年,组件产量为0.15GW/年,已形成多晶硅、硅片、电池片及其组件和光伏电站等完整产业链。太阳能产业空间巨大,2016年中国光伏发电新增装机容量34.54GW,同比增长128.3%。“6.30”抢装潮之后,上游多晶硅供给紧缺推高产品价格走高,短期内公司继续受益产品价格走高带来的盈利水平提升,长期看好公司对整个太阳能产业链布局的完善。

    投资建议:公司在经历管理层变化后,于10月11日发布股权激励草案,希望留住人才,保证公司的稳定发展。公司传统的平板玻璃业务在当下玻璃价格上涨的行情下不断改善,工程玻璃继续发挥其龙头地位扩大市场份额,未来看好太阳能光伏业务和电显业务的市场拓展。预计17-19年实现净利9.39、11.08、13.75亿元,EPS为0.39、0.46、0.58元,对应的PE为23X、19X、15X,维持“买入”评级。