久立特材:油气下行影响业绩低于预期;技术为本助力企业腾飞

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:牛播坤 日期:2017-11-17

1.受下游油气行业投资影响公司业绩收入稳中有降。

    从营业收入看第三季度营业收入为6.21亿元,环比下降13.76%。报告期内公司毛利率为23.44%,净利率为6.52%,都相较去年同期变化不大。公司主要营业收入来源于油气开采、储运等项目,受到公司下游油气行业投资速度放缓的影响,传统产品的利润空间增长有限。此外报告期内公司财务费用大幅增长,系本年汇兑损益比去年同期上涨较多。

    2.高新技术特钢龙头,核心技术驱动发展。

    公司为国家高新技术产业,并拥有国家认定的核心技术。长期以来。公司都以技术为公司发展的根本驱动力,继续加大部署高端装备制造、航空航天、核电及新材料领域。尤其是加快推进年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材等项目以及公司有限合伙企业近期投资涉入的安点科技工控安全领域有助于打破单一产品格局与延长产业链,发挥协同互补效应,长远来看将为公司发展注入强心剂。

    3.新型项目效益不及预期,未来有望打开市场。

    公司“年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目”和“年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”的实际效益皆低于预期。主要原因是该项目主要生产线投入生产后,公司产能利用率和销量尚处于逐步上升阶段以及产品市场尚未打开,而固定费用较大,导致出现亏损。

    4.投资建议:特钢价格弹性较小,虽然下游油气行业运行不济,因此公司业绩弹性较小。另外新型项目逐渐适应市场,有望带来预期收益。预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.71亿元,1.91亿元,2.03亿元,EPS分别为0.20、0.23、0.24,对应的PE分别为40.8X、36.6X、34.4X,给予推荐评级。

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