春秋航空17年3季报点评:客公里收益同比增长超过10%,业绩拐点已现

收益管理优化已见成效,客公里收益同比增长超过10%。

    17年三季度单季,公司实现营业收入33.58亿元,同比增长28.92%,其中,ASK同比增长17.10%,客座率同比下降1.68个百分点,因此我们估算三季度单季客公里收益同比增长超过10%。收益管理优化已见成效,上海、深圳、石家庄等存量航线客公里收益同比增长超过10%,宁波、扬州等新增航线经过培育已逐渐成熟。17年前三季度,公司实现营业收入84.23亿元,同比增长28.44%。

    营业成本同比增长27.23%,油价上涨和起降费收费标准上调是主因。

    17年三季度单季,公司产生营业成本25.15亿元,同比增长27.23%,毛利率25.10%,同比提升0.99个百分点。除去运力增长之外,航油采购价格上涨,以及民航局上调起降费收费标准是营业成本增长的主要原因。三季度单季,布伦特原油均价同比增长约9.90%。17年前三季度,公司产生销售费用2.28亿元,同比增长31.37%,主要原因是广告费支出大幅上升。

    客公里收益水平同比提升带来归母净利润同比增长47.59%。

    17年三季度单季,公司实现归属母公司所有者净利润6.34亿元,同比增长47.59%,是继今年一季度和二季度业绩同比负增长以来的首次同比正增长,业绩拐点已现。主要原因是收益管理优化已见成效,整体客公里收益同比增长超过10%。同时,其他收益与营业外收入共计1.95亿元,同比增长22.60%。17年前三季度,公司实现归属母公司所有者净利润11.88亿元,同比增长1.56%。

    低成本是竞争壁垒,国内二三线需求向好是未来看点。

    预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为11.95亿元、13.27亿元和16.83亿元,同比增速分别为25.73%、11.01%和26.87%。公司通过控制成本,可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利,短期受益于国内线需求向好,以及国际线供需关系持续改善,维持“买入”评级。