天孚通信点评:业绩略有下滑,新兴业务助力长期发展

一、事件概述。

    近期,天孚通信发布2017年三季报:实现营业总收入2.52亿元,比上年同期增长11.90%;归属于上市公司股东的净利润8,428万元,比上年同期减少5.09%;同时,公司拟在香港设立全资子公司,注册资本为10万港币,由公司自有货币资金出资。

    二、分析与判断。

    业绩略有下滑,产品价格下降与新产品产能未释放对业绩产生影响。

    报告期内,归属于上市公司股东的净利润8,428元,比上年同期减少5.09%,主要原因是:一方面产品单价同比有所下降,另一方面新产品线前期投入较大,报告期内尚处于产能持续提升阶段。随着公司上市时募投项目的建设完成,公司传统业务产能逐步扩大,但是产品单价同比在下滑,导致对于业绩有一定影响。同时,公司自上市以来,在加强原有产品内生式增长的同时,充分把握客户需求,利用已建成的研发中心不断研发设计新产品,多个新产品逐步步入批量量产,不过由于新产品还处于前期投入阶段,暂时还未释放业绩。随着未来新产品产生规模效应,将对于公司业绩产生积极的影响。

    原有产品线巩固优势,多个新产品线已陆续批量生产。

    报告期内,陶瓷套管、适配器、光收发组件三个产品线是公司的优势业务,借助新建成的研发中心不断升级技术、改进工艺,是公司现阶段发展的“稳定器”。公司完成了“光无源器件扩产及升级建设项目”建设,推进三个产品线提质增效,巩固竞争优势。同时,公司开发了多个新产品线,包括OSAODM高速率光器件产品线、隔离器产品线和MPO系列产品线、天孚精密的FiberLens等,这些新兴业务将成为公司下阶段发展的“助推器”。公司积极推动产品认证和量产进程,OSA高速率光器件和隔离器产品线已经批量生产,产能陆续释放,MPO系列产品线部分客户已进入批量量产。公司积极筹备新产品线提升产能,包括OSA高速率光器件产品线江西二期扩产、MPO产品线江西二期扩产等。

    定增布局高速光器件,巩固光器件行业优势地位。

    报告期内,公司定增不超过7.18亿元,用于高速光器件(为下游光模块客户提供配套组件)建设项目。高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力,预计正常年营业收入8.34亿元,净利润1.50亿元。高速光器件建设项目将增强各类高速光器件的生产能力,有助于公司优化产品结构,提高市场份额,保持行业内的优势地位,增强在光器件领域的综合竞争力,提升为光模块客户提供配套零组件的综合能力,提升公司的营业收入和盈利能力,对公司提高市场占有率,加快切入有源光器件,继续保持行业内的优势地位具有非常重要的战略意义。

    三、盈利预测与投资建议。

    预计2017-2019年EPS分别为0.70、0.94和1.26元,相应PE分别为38.03倍、28.14倍和21.02倍。给予公司2017年45-50倍PE,未来12个月合理价格区间为31.5-35.0元。维持“强烈推荐”评级。