郑煤机:液压支架龙头业绩全面复苏;大步开拓汽车零配件第二主业

煤炭产销两旺煤价上行,煤企盈利好转固定投资4年来首次转增。

    煤炭产销两旺:2017年上半年全国规模以上煤炭企业原煤产量17.1亿吨,同比增长5%;煤炭消费消费量约18.3亿吨,同比增长1%。煤价上行:5年下行趋势结束,环渤海动力煤平均价格指数站稳550元/吨(2015年最低仅370),随着长协签订,煤价有望维持在较高水平。资本开支释放:2017年上半年规模以上煤炭企业主营业务收入1.3万亿元,同比增长37.6%,利润总额1474.7亿元,同比增长1968.3%。全国煤炭采选业固定资产投资自2013年以来首次转增,2017年上半年煤炭采选业固定资产投资1113亿元,同比实现正增长。

    液压支架更新需求可持续,公司是行业的绝对龙头。

    液压支架使用寿命约8年,2002-2012年煤炭黄金十年煤炭开采设备销售一路上行,随着2015~16年保有量见顶,行业已经进入更新需求高峰期,往后看更新需求托底下需求复苏有望持续。公司是液压支架领域绝对龙头,过去5年行业下行,主要竞争对手纷纷退出市场,公司高端产品市占率从30%上升到了60%,市场份额大幅提升。公司的资产负债表健康,历史包袱小,业绩弹性大。

    并购亚新科、博世电机资产,大步开拓汽车零配件产业第二主业。

    公司通过并购亚新科切入汽车零配件市场,亚新科资产包主要包括发动机零部件、NVH零部件、汽车电机三部分。其中NVH、汽车电机市场有较好增长空间,客户优质均为一线品牌(博世、大众、通用等)。拟以5.45亿欧元全现金收购德国博世旗下汽车电机资产,产品涵盖汽车起动机、发电机、48V微混系统等,博世电机资产客户主要为奔驰、宝马和奥迪等豪华品牌。未来经过产能优化、供应整合,该资产盈利能力有望再上台阶。

    给予“买入”评级。

    预计公司2017~19年净利润分别为4.18/7.09/10.79亿元,对应PE分别为27/16/10倍。上调评级至“买入”。