温氏股份:减持属于个人行为,不影响公司发展,维持增持评级!

公司公告监事减持行为:公司监事傅明亮先生拟在15个交易日后至6个月内,通过大宗交易方式减持公司股份不超过90万股,即不超过其本人股份数量的10.9%,不超过公司股本总数的0.017%。减持股份来源为公司首次公开发行前股份。

    减持属个人行为,核心高管及家族成员积极增持股份。傅先生属于公司管理人员但不直接参与企业发展经营规划决策,考虑到公司特殊的发展轨迹,公司自然人股东众多且分散,本次减持属于股东个人行为,并不代表管理层本人不看好公司未来发展,也不影响公司未来发展。司的原始股东、高管及关联人,近期一直在增持公司股票。而根据公司公告整理,17年1月份以来,温氏股份高管(主要为温氏家族)及其关联人累计增持1670.42万股,共计4.62亿元;其中三季度增持526.43万股,共计1.17亿元。最近一次增持是在9月22日,当天共有5人增持,包括公司董事长的亲属,增持股数约50万股。此外,公司此前定增计划面向核心高管及业务骨干共1.98万人相当于一轮员工持股计划,都彰显了高管对公司未来发展的信心。

    主业方面,生猪业务出栏稳增盈利稳定,黄鸡价格大幅反转。公司7-9月销售商品肉猪465.5万头,同比增长10.73%,销售均价14.43元,预计三季度商品肉猪头均盈利约280元,养猪板块整体贡献利润约合13亿元。1-9月已出栏生猪1362.6万头,同比增幅约11%,全年预计出栏1860万头,维持两位数增长。黄鸡业务方面,上半年, 受H7N9的影响,活禽市场大量关闭导致价格暴跌,整体亏损接近20亿元。 转至三季度,禽流感未再发生,活禽交易和机关院校采购重启带动消费增长,黄羽鸡价格涨至10月下旬的15.5-16元/公斤,三季度平均每羽盈利可达4-5元,单月盈利10亿元左右,大幅反转。预计四季度价格仍然维持高位,全年黄鸡业务可实现盈利。

    生猪出栏扩张加速,存量弹性最大的养殖股(尤其猪价出现反弹情况下)。客观预计公司生猪出栏量17年1860万头,19年2280万头,20年2800万头,同比增速从11%加快至23%。此外,公司作为目前国内最大的养殖企业,虽然在出栏增速上低于牧原股份,在以量补价的逻辑下弹性不如牧原股份,但在猪价反弹或上涨的情况下,存量弹性最大,业绩弹性最大。从长期投资角度看,公司也领先一步积极探索产业链下游食品领域,温氏生鲜板块已实现收入约1.5亿元,门店数量到年底有望达到200家,并与黄鸡、乳制品业务实现联动,从珠三角辐射全国成为5-10年潜力增长点。

    投资建议:维持增持评级!我们假设17-19年生猪均价14.75/13.9/13.5元/公斤,预计公司17-19年净利润分别为58.75/71.81/62.76亿元(维持原盈利预测), 考虑增发摊薄股本(5250亿股)的EPS 分别为1.12/1.37/1.20,18年PE 19X。需要注意的是。近期猪价淡季震荡上行,猪价存在超我们预期的可能,同时在环保整治持续高压的情况下,市场对后市猪价的乐观情绪阶段性或被放大,温氏集团作为最大的生猪养殖企业,投资机会凸显。