石油化工行业:油价上涨大炼化最为受益,首选中国石化!
产业链最大瓶颈在于炼化:本轮油价上涨主要归因于需求,尤其是化工用油超预期。但从当前化工产品价差已处于历史高位,间接说明了闲置产能较少,负荷继续提升空间有限,未来两年新增产能也很少。这也意味着即使明年需求继续增长,也很难真正传导至原油,更多的还是会体现为炼化盈利的进一步扩大,炼化作为整个产业链最大的瓶颈所在将最为受益需求改善。
炼化盈利有望持续好于勘探:由于勘探的投产周期远长于炼化,以往完整油周期主要利润也都集中于上游。但随着页岩油的出现和下游扩产周期变长,炼化反而变为整个产业链更为重资产的环节,盈利有望系统性的好于勘探。
明年油价展望:明年由于大炼化瓶颈的存在,原油需求端的弹性并不大。但页岩油受限于成本提升、实现油价上涨有限和现金流不足,在目前油价水平下,也很难大幅扩产,供给端弹性也不大。所以明年油价大概率还是会维持在60-70美元/桶,进入最有利于炼化盈利的区间。
长期油价展望:2020年后随着大炼化的逐步投产,和传统油田由于缺乏资本开支带来的减产,油价有望重新进入长期上涨周期。