上海医药:收购康德乐中国,行业排名跃居第二

事项:

    上海医药公告:上海医药今日宣布其下属全资子公司 Shanghai Pharma Century Global Limited与 Cardinal Health, Inc. (康德乐集团 )之下属全资公司签署购股协议,以现金收购康德乐马来西亚100%的股权。本次交易预计最终收购价格约为5.57亿美元。交易完成后,上海医药将持有康德乐马来西亚于中国的业务实体。

    国信医药观点:

    并表后上药将成为全国第二大流通商,具体并表时间需要根据商务部反垄断审查进度而定。上海医药以基础收购价格12亿,调整收购价格5.57亿美金收购康德乐中国业务,标的公司17年6月30日财年营收255亿元、EBITA5.53亿元,税前净利润2.12亿元,税后净利润1.31亿元,收购价格对应17年6月30日财年净资产2.1倍,净利润28.2倍,EBITA14.7倍。并表后上药将超越华润,成为全国第二大流通商。具体并表时间需要根据商务部反垄断审查进度而定。由于公司并表时间未定,我们暂时维持之前的盈利预测,预计17-19年净利润35.4/39.7/44.6亿元,同比增速10.7%/12.3%/12.4%, PE19/17/15X,考虑到公司是工商业一体化龙头企业,长期将受益于两票制带来的行业整合,维持买入评级。 康德乐是稀缺标的,成功收购将有效节省上药扩张中的时间成本。康德乐中国业务在国内批发行业中主营业务收入规模排名第八, 且具备创新型业务,我们认为是优质的商业流通标的。其业务具体包括药品分销、医疗器械分销、医院直销、特质药、以及特质药房与商业技术板块,在中国拥有 14个直销公司,17个分销运营中心,分销商网络覆盖 322座城市,服务近 11,000家医疗机构等下游客户,拥有 30家 DTP 药房,全国仓储总面积约14.6万平方米,拥有约 7,000平方米的冷藏存储容量。