美年健康:员工持股彰显长期发展信心,“先参后控”投资多家体检中心为持续扩张做足准备

一、事件:

    公司公告计划与嘉兴信文淦富在青岛、济南、天津等20余个地区分别投资美年、慈铭、奥亚体检中心共计35家,与健亿投资在上海、无锡等8个地区分别投资美兆体检中心共计8家。本次与嘉兴信文淦富及健亿投资、重庆天亿共同对外投资暨关联交易金额合计不超过25,000万元。 同时,公司发布2017年员工持股计划(草案)公告,本次员工持股计划筹集资金总额上限为88,000万元(每份份额为1元,份数上限为88,000 万份)。本员工持股计划拟委托信托公司管理,并全额认购由该信托公司设立的集合资金信托的劣后级计划份额。资金信托规模上限为220,000万元,优先级计划份额和劣后级计划份额的比例为1.5:1。

    二、我们的观点:持续对外投资多家体检中心,确保迅速扩张,同时第二期员工持股计划公布彰显公司长期发展信心。

    1、持续的对外投资,获取更多区域体检中心的布局,为持续的高速发展做好准备。 公司通过自建体检中心与“先参后控”的投资方式进行体检中心的快速扩张。截止2017年上半年,公司共有299家在营体检中心,其中美年健康控股131家,参股109家,在建90家,慈铭控股59家,共覆盖全国212个城市。

    此次,公司公告再次通过并购基金用先参股后控股的方式分别投资美年、慈铭、奥亚体检中心35家,以及美兆体检中心8家。上市公司持股比例在8%-19%之间,其余股权由并购基金和其他投资人持有,在体检中心达到盈亏平后,由上市公司再次投资达到控股比例,完成业绩并表。“先参后控”的方式能够有效降低公司的资本支出、减少培育期亏损对公司的影响,同时帮助公司快速完成区域布局,为持续的高速发展做好铺垫。

    2、第二期员工持股计划公布,彰显公司对未来发展的信心。

    公司公布了第二期员工持股计划,本次公司计划筹集资金总额上限为88,000万元,参加的公司员工总人数不超过3,200人,其中,公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员14 人,包括公司董事长俞熔先生、总裁徐可先生等公司核心管理人员。本次员工持股计划的存续期限为36个月,锁定期为24个月。 本次为公司上市以来第二次员工持股计划,紧随第一次员工持股计划到期之后。本次不仅囊括了公司几乎全部高管,更涵盖了超过3000名的公司员工,锁定期24个月,再次彰显公司对未来发展的信心。

    三、盈利预测与投资建议:我们预计公司2017年到2019年的销售收入分别为60.72亿元、87.38亿元和123.06亿元,同比增长分别为97.0%、43.9%和40.8%;归属母公司净利润为6.36亿元、9.27亿元和12.99亿元,同比增长87.7%、45.7%和40.1%;对应EPS为0.25、0.36和0.50。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值,因此,维持对公司的“买入”评级。

    四、风险提示:医疗服务政策风险;并购整合企业融合风险。