煤炭开采行业:煤炭板块大涨点评

【事件】今天煤炭板块大涨,中信煤炭指数报收2056.35点,上涨29.04点,涨幅1.43%,位列行业板块涨幅榜第一。从个股来看,涨幅排在前列的多为动力煤标的,其中又以龙头企业领涨,中国神华上涨5.33%,陕西煤业上涨3.4%

    【点评】

    最近煤炭板块持续反弹,但涨幅较大以动力煤股票为主,主要原因如下:

    1.北方全面供暖来临,动力煤基本面向好,之前股价超跌,估值修复。今年9月,在下游需求向好,供应偏紧的状态下,动力煤“淡季不淡”价格强势上涨。对于市场担忧的冬季动力煤是否会“旺季不旺”,我们之前就做过详细分析,认为这种情况不会出现。10月为动力煤传统用煤淡季,叠加国家政策引导,动力煤价向下回调。从基本面分析,动力煤的基本面一直很好,并且随着供暖季的到来更具有支撑。需求方面,随着采暖季的即将到来,下游电厂日耗回升明显,昨日(11月13日)沿海六大电厂日耗重回60万吨,预计后续电厂日耗将进一步走高。进入冬季后,河流进入枯水期,水电运行减少,助推火电向好。供给方面,在今年煤矿安全事故频发的状况下,预计安全检查力度不减,新增产能年内预计难以大量释放,进口煤通关严格且部分港口进口额度几近用完,总体来看年内动力煤供应增幅或有限,采暖季动力煤总体供需格局偏紧。日前,山西电力行业协会发文恳请火电企业用煤支持也从侧面反应了今年“迎峰度冬”可能面临的较为严峻的形势。此前由于宏观经济数据不好,煤炭板块整体回调。目前主要的动力煤公司中*ST郑煤、陕西煤业、兖州煤业、恒源煤电、中国神华PE均不到10倍。 2.行业龙头价值凸显,神华带头启动。11月9日,中美签经贸大单2535亿美元,刷新世界经贸合作史上的新纪录,习近平主席和特朗普总统亲自出席并见证签约仪式。会上国家能源投资集团与美国西弗吉尼亚州签定页岩气、电力和化工生产项目投资837亿美元。这也是国能投成立后的首个重大海外投资项目。作为煤炭行业龙头企业集团,国家对其支持力度可见一斑。发改委印发《关于推进2018年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》,指出下水煤合同定价机制继续参照上年度“基准价+浮动价”的办法协商确定,基准价由双方根据市场供需情况协商确定,对协商不能达成一致意见的,仍按不高于2017年度水平执行”。据此来看,2018年长协基准价大概率维持2017年水平,以长协煤为主的中国神华利润受到保障。另外,如果煤电联动启动,假设上网电价上抬,以2016年220.57十亿千瓦时的售电量来计,神华年化业绩将增加不少。利好刺激下中国神华行业龙头价值也再次凸显,带头拉动煤炭板块上涨。

    3.动力煤龙头企业业绩稳定向好,后面可能还会加大分红率。如果2018年长协基准价维持2017水平,长协煤占比达到发改委要求的75%以上,则动力煤企业良好的业绩将逐步走稳。良好的业绩保障下后续企业分红率或将逐步加大,并且分红具有持续性,高分红下可能会进一步提高动力煤企业的估值。

    对于今年冬季的动力煤价,我们认为在供需偏紧的格局下,预计会维持在一个相对高位。继续看好中国神华,陕西煤业,露天煤业。

    风险提示:宏观经济大幅下滑,煤价大幅下跌,政策性调控煤价,新增产能集中大量释放