三一重工:三季度业绩恢复正常,行业复苏持续超预期

历史包袱逐渐出清,三季度业绩恢复正常。

    公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入281.6亿元,同比增长70.8%,归母净利润为18.0亿元,比上年同期相比增长932.6%;同期经营性净现金流68.80亿元,同比增长238.07%,长期/短期借款相比于年初合计减少97.31亿元,应收账款余额187.43亿元,同比减少14.32%,表明公司现金流好转,资产负债表得到修复。盈利能力方面,公司第三季度单季度毛利率回升至30.7%,环比增加3.4pct,实现归母净利润6.42亿元,环比增长55.1%,随着历史包袱逐渐出清,公司盈利能力有望得到进一步释放。

    行业复苏持续超预期,龙头地位进一步巩固。

    根据工程机械行业数据,2017年1-9月国内挖掘机销量为101934台,同比增长100.1%,预计全年销量超过13万台。7-9月挖掘机销量为26866台,同比增长99.11%,同期挖机平均开机小时数约138小时,处于历史较高水平,行业复苏持续性及景气度均超市场预期。2017年1-9月公司挖机销量22341台,同比增长125%,增速超过行业平均水平,公司挖机市场份额达到21.9%,相比于2016年提升1.9pct,龙头地位进一步巩固。

    借力一带一路,打造国际化工程机械龙头企业。

    公司从2009年起开始积极布局海外业务,在全球拥有四大生产基地,业务覆盖150多个国家及地区,2011-2016年公司海外收入规模从34.25亿元提升至92.86亿元(CAGR+22%),海外收入占比从6.75%提升至40%。公司通过服务国内企业海外项目、设立海外产业园,积极布局一带一路区域市场,未来有望对标卡特彼勒和日本小松,成为国际化的工程机械龙头企业。

    盈利预测与投资建议:预计2017-19年净利润分别为23.93亿元、40.16亿元、59.51亿元,对应EPS为0.31、0.53、0.78元,对应PE分别为27.4X,16.3X,11.0X。公司是国内工程机械行业龙头公司,历史包袱逐渐出清,盈利能力逐步释放,给予“买入”评级。