宝钢股份三季报业绩点评:三季度业绩符合预期,期待四季度再创新高

环保限产支撑钢价,公司Q4业绩值得期待。宝钢股份的钢材产品采取月度定价模式,每月出厂价涨跌趋势与上月市场均价正相关。随着板材市场回暖升温,公司也相应调高出厂价,11月热轧卷(宽度900-999、厚度2.75-3.49)出厂基价4972元/吨与10月价格持平,比市场价高出600-700元/吨。冬季取暖季与华北地区“2+26城市”环保限产对供给的影响将在11月中旬前后开始显现,钢铁供给量将被大幅削减,行业将出现供给紧缩、需求相对平稳的局面,钢价有望走稳甚至反弹,支持公司四季度钢价维持高位。

    四大基地协同发力,公司业绩厚积薄发。宝钢股份钢铁主业有四大生产基地,分别是上海宝山、武钢有限(原武钢股份)、南京梅山钢铁、湛江钢铁,主要产品包括热轧、冷轧、钢管等。其中,宝钢股份本部、梅山钢铁经营多年,业绩趋于稳定,2017年上半年,宝山基地的吨钢净利为600元/吨,南京梅山钢铁的吨钢净利为240元/吨。公司提前完成宝武整合“百日计划”目标,两者合并后实现强强联合,提升武汉青山基地综合实力,产品优势互补,强化产品竞争力,吨钢净利润水平高于行业平均水平,三季度利润总额8.55亿元,合并效益逐步显露,四季度业绩有较大的提升空间。湛江基地仍处于发展期,随着1550冷轧线的建成投产,冷轧产量、钢材产量有望快速提升,产品结构实现调整优化,2017年上半年净利润13.50亿元,盈利水平有望与上海宝山基地持平。

    稳健经营,有望支撑下半年业绩。原宝钢股份和武钢股份的优势产品均为冷轧系钢材,2017年上半年,冷轧碳钢板卷产品占营业收入46%、毛利53%。在冷轧产品中,高端取向硅钢和汽车板最具优势,宝武合并后全国高端取向硅钢市场占有率高达80%、高端汽车板市场占有率为60%、普通汽车板市场份额超过50%,,而最近三个月,取向硅钢价格已上涨了3000元/吨,后期仍有望继续上涨,对宝钢股份的净利润构成支撑。此外,下半年公司盈利回暖主要受益于家电、工程机械等领域复苏,且近期铁矿石、焦炭等成本价格走低,预估公司四季度面临利好局面。

    首次覆盖,给予“买入评级”。宝钢股份是钢铁行业的领头羊,随着宝山基地和南京梅山钢铁的稳步发展、宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司产品竞争力、盈利能力和潜力仍有上升空间。预计公司2017-2019的EPS分别为0.65元、0.75元、0.77元,对应当前股价的PE分别为13.66倍、11.84倍、11.50倍。首次覆盖,给予“买入评级”。

    风险提示:取暖季环保限产不及预期风险,钢价波动风险,板材盈利下降,武钢、湛江业绩提升不及预期风险,公司经营不善风险。