10月煤炭行业数据点评:产量依然有限,看好旺季反弹行情
一次能源产量:原煤产量增速下滑,天然气增速加快,原油降速缩窄。(1)10月份,全国原煤产量2.84亿吨,同比增加1.5%,环比减少1458万吨,日均产煤914.6万吨,环比减少79.1万吨/天;1~10月原煤累计产量28.53亿吨,同比增加4.8%。(2)10月份天然气产量124亿立方米,同比上涨15.4%;1~10月天然气产量1211亿方,同比增长9.7%。(3)10月份原油产量1601万吨,同比下降0.4%,1~10月份原油产量1.60亿吨,同比下降4.1%。
下游耗煤行业:火电产量降速扩大,钢铁增速上升,建材降速扩大。(1)10月发电量同比增加2.5%,增速环比下降2.8个pct,其中火电同比下降2.8%,降速环比增加2.3个pct,水电同比增加16.9%,环比下降1.7个pct;1~10月发电量同比增长6.0%,其中火电同比增长5.4%,水电同比增加2.2%。(2)10月粗钢产量7236万吨,同比增长6.1%,增速环比上升0.8个pct,日均233.4万吨,环比减产6万吨/日;1~10月产量7.1亿吨,累计同比增加6.1%。(3)10月水泥产量2.2亿吨,同比减少3.1%,降速环比增加1.1pct;1~10月产量19.6亿吨,同比减少0.5%。
固定资产投资累计增速:房地产,基建及制造业皆略降,煤炭行业持平。(1)1~10月份全国固定资产投资51.8万亿元,同比名义增长7.3%,增速较1~9月份下降0.2pct;(2)1~10月份全国房地产开发投资9.1万亿元,同比名义增长7.8%,增速较1~9月份下降0.3pct;(3)1~10月份全国基建投资14.08万亿元,同比名义增长15.85%,增速比1~9月份下降0.03个百分点;(4)1~10月份全国制造业投资15.9万亿元,同比名义增长4.1%,增速比1~9月份下降0.1个百分点;(5)1~10月份,煤炭固定资产投资2219亿元,累计同比下降8.5%,降速较1-9月份持平,新建、改扩建以及在产煤矿投资回升缓慢。
煤炭进口:进口量环比下降,进口均价增速环比下降。(1)10月份进口煤及褐煤2128万吨,环比下降580万吨,同比减少1.4%,增速环比下降12.2个百分点;1~10月份,累计进口2.26亿吨,同比增加12.1%,相比1-9月增速下降1.6个百分点。(2)10月份,煤炭进口均价79.99美元/吨,同比增长32%,增速环比减少20.6pct。
供需面:受假期及大会影响,产量环比下滑;需求缓慢下滑,但整体韧性依然较强。从供给端来看,受国庆假期以及大会的影响,安检力度加大,不少煤矿停产减产,10月份原煤产量2.84亿吨,日均产量914.6万吨,环比减少约80万吨/天,全年来看大力度安检贯穿始终,供给端释放风险较小,维持全年供需紧平衡的判断。从需求端来看,10月份全国固定资产投资增速环比继续下滑,但整体韧性依然较强,粗钢产量维持在日均约233.4万吨的高位,水电回升替代火电效应明显,但累计增速依然在5.4%。从库存环节来看,需求淡季,电厂库存、港口库存有所回升。截至10月31日,6大发电集团存煤1148.34万吨,较月初上升127.93万吨,存煤可用天数为22天,较月初上升8天。秦皇岛港库存707万吨,较月初上涨83.5万吨,广州港库存230万吨,较月初上升0.3万吨。
价格走势:动力煤价10月份先涨后跌,焦炭价格持续下滑,主焦煤弱势持平。1-10月份,煤炭工业出厂价格指数同比增长33.8%,较1-9月减少1.8pct,主要因为上年度10月煤价开始大涨导致基数偏高。10月份,秦皇岛5500K动力煤价格先涨后跌,最高达到阶段性高点722元/吨,月度均价为716元/吨,月环比增加42元/吨;10月份开始,由于钢厂前期补库较多,而焦企限产不及预期,钢厂持续打压焦价,唐山二级冶金焦价格从10月初的2290元/吨跌至1850元/吨后,焦价下跌向上游焦煤传导有一定滞后期,10月京唐港主焦煤库提价弱势维持在1650元/吨。
投资策略:产量依然有限,看好旺季反弹行情。10月份全国原煤产量2.84亿吨,日产量环比减少79.1万吨,供给依然有限,我们预计11、12月份煤炭产量随着一些大会期间的停产矿复产,产量环比会有上升,但考虑到新增产能以及重新核定产能需要一定投放周期,整个供需格局依然较为紧张。随着气温逐渐降低以及南方水电开始走弱,火电发电逐渐恢复,近半个月6大电厂日均耗煤已经提升约10万吨/天(约20%),旺季动力煤价预计回落幅度有限。由于焦炭现货价格持续下滑,不少焦企面临亏损局面,焦企自发限产的力度逐渐加强,叠加环保限产落地,焦企开工率下滑明显,供应有望持续收紧。短期来看,炼焦煤尤其是高硫煤种市场压力仍较为明显,但钢价走强的预期偏强,对双焦价格形成了一定支撑。四季度煤价高位震荡,动力煤价环比有望进一步提升,行业基本面仍乐观,中长期来看煤价有望维持在中高位,估值有进一步提升的诉求。9、10两月煤炭板块大幅回调约13%,同期大盘持稳,在经济悲观预期充分消化后叠加旺季行情催化,板块或存在一波比较好的反弹行情。主要看好低估值及国企改革催化的煤炭股,潞安环能、西山煤电、陕西煤业、兖州煤业、中国神华、露天煤业、山煤国际等。