中天科技深度报告:行业供需双击,技术优势占得扩产先机

市场担忧中国移动固定宽带接入建设即将见顶,主要增量需求放缓导致光纤光缆行业需求将于2018年后停止增长,各大公司扩产导致出现需求回落和供给释放的双杀风险。我们认为需求不断超预期,光棒扩产落地迟缓,行业景气有望持续: ① 短期中国移动固定宽带建设持续投入,长期5G建设部分光纤提前释放,整体需求超预期;原材料、人工等成本不断上涨,在需求旺盛背景下,光纤光缆存在较强的涨价诉求,需求侧有望出现量价齐升局面; ② 中天科技全合成法光纤预制棒生产技术领先,10余年技术积累深厚,助力产能顺利扩张;而采用套管法技术的光棒产能扩张受制于海外套管供货瓶颈,落地速度不及计划;行业光棒供给不足的格局有望维持2018年全年甚至2019年初,中天科技在此轮扩产周期中有望获取更多市场份额;

    我们预测,光纤光缆业务在光棒行业供需双击格局下,凭借光棒全合成法技术优势占得扩产先机,有望超预期增长;电力传输产品布局石墨烯,新产品市场空间广阔,2018-2019年开始逐步贡献业绩;公司其余各项业务平稳发展。预计公司2017-2019年收入分别为260/318/375亿元,净利润分别为22.5/31.1/39.5亿,对应EPS为0.73/1.02/1.29元。对应当前股价,PE为20/14/11倍,维持“买入”评级。