能源行业:价格改革持续推进,关注各行业龙头

发改委发文,进一步推动价格机制改革。2017年11月10日,发改委下发《国家发展改革委关于全面深化价格机制改革的意见》(发改价格〔2017〕1941号),要求全面深化价格机制改革,能源领域对煤电油气新能源价格形成机制均有明确的目标。

    “管住中间、放开两头”,进一步推进价格市场化。本次发改委依然按照“管住中间、放开两头”的总体思路,在各领域推动市场化改革。在电力方面,结合有序放开发用电计划,扩大市场形成发电、售电价格的范围, 加快推进电力市场交易,完善电力市场交易价格规则,健全煤电价格联动机制;在成品油方面,坚持市场化方向,进一步完善成品油价格形成机制; 在天然气方面,深化非居民用天然气价格市场化改革,适时放开气源价格和销售价格,完善居民用气价格机制,加快上海、重庆天然气交易中心建设。

    加强对垄断环节监管。发改委提出建立健全以“准许成本+合理收益”为核心、约束与激励相结合的网络型自然垄断环节定价制度,准确核定成本, 主要面向对输配电、天然气管道运输、铁路普通旅客列车运输等重点领域。

    政策对于能源价格的监管逻辑是一致的。尽管政策在不同领域有不同的方案,但实际内在监管逻辑是有一致的。由于历史原因,我国能源价格以政府主导为主,而出于保障民生工程等原因,居民端定价普遍偏低,导致交叉补贴(以非居民端高价补贴居民端低价)在我国能源市场普遍存在。另一方面,为实现能源结构向清洁化转型及降低工业企业负担,政府又致力于降低非居民端电价及天然气价,这与市场现状存在矛盾。解决这一矛盾的主要方式既是压减中间环节价格,从而在不增加上游或下游企业负担的同时降低终端价格。因此,我们从去年以来看到政府在天然气领域先后出台多个政策限制中游管网管输费价格,以降低终端气价。本次政策也在电网方面提出对输配电等重点领域,实行严格监管,全面开展定价成本监审,科学合理制定价格。实际反映出的监管逻辑是一致的。未来,在电力、天然气领域承受主要政策压力的将是中游环节,上游、下游环节将更多面临市场竞争的压力。

    能源需求持续增长,关注行业龙头。今年以来国内经济复苏带动能源需求旺盛,1-9月社会用电量同比增长6.9%,成品油消费量同比增长6.6%,天然气消费量同比增18.4%。我们预计能源需求将维持较高速增长,建议关注各版块上游及下游环节具有较好竞争优势的行业龙头,重点推荐中石化(386)、中国燃气(384)、华润电力(836)。

    风险提示:i)油气价格大幅波动;ii)政策推进不及预期。