广和通:通信模块发展稳健,海外增速助力增长

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周炎,王林 日期:2017-11-14

事件:

    公司于10月25日晚间发布三季报,2017年前三季度公司实现营业收入3.15亿元,较上年同期增长49.12%,实现归母净利润2512.67万元,较上年同期增长31.05%,符合公司业绩预告。

    评论:

    1、三季度增速提升,业务拓展初见成效。

    第三季度公司实现营业收入1.35亿元,较上年同期增长67.37%,实现归母净利润1099.59万元,同比增长54.41%,公司业绩增速提升,单季度业绩增速接近业绩预告上限。公司业绩增长主要通信模块销售量提升以及PC业务的拓展,同时拓展海外业务,使得整体收入增速提升。受益于物联网行业的加速发展,模块业务的毛利率水平稳中有升,带动整体毛利率提升。报告期内,公司进行PC行业的市场拓展并持续开拓海外市场,致使销售费用增长100%,导致整体净利润增速不及收入增速。受益于物联网行业加速发展,尤其是电信运营商加大NB-IoT模块的补贴力度,预计未来几年内公司模块业务有望实现稳定增长。

    2、物联网行业加速,三大运营商齐推进

    今年6月份IDC数据表示,到2020年,全球物联网的市场规模将达到1.7万亿,从14年的6558亿美元,以年复合增长率16.9%的速率快速攀升。思科、华为、爱立信预计2020年全球市场连接数规模将达到500亿,中国市场的连接数有望突破100亿。目前国内三大运营商加速推进物联网的建设和产业发展,中国联通将物联网列为其大重点创新业务之一,全面推进IoT的产业合作,构建物联网OpenLab;中国移动全面实施“大连接”战略,计划2017年内实现全国范围内NB-IoT的全面商用,全年智能连接数增加1亿户,总规模达到2亿户;中国电信也一直致力于推动产业链整体发展,实施亿元补贴物联网模块。

    3、无线通信模块产品全布局,有望助力公司实现加速发展公司专注于物联网及移动互联网的无线通信领域,为全球客户提供无线通信模块和解决方案,是无线通信模块的主流供应商,已成为连接物联网产业链中芯片厂商、终端客户、平台和运营商的核心纽带。目前,全球正处于物联网行业发展“网”“端”先行时代,公司将依托模块业务的深厚沉淀,受益于行业发展红利,逐步形成完备的无线模块产品品类,并向终端应用领域初步渗透延伸。未来,随着物联网行业的加速发展,对于终端的需求将持续加大,伴随NB-IoT和4G产品应用落地的加速,公司有望依托先发优势和较强的市场地位,逐步在竞争中脱颖而出,实现加速发展。

    4、投资建议:首次覆盖,给予“审慎推荐-A”。我们看好公司在物联网行业的卡位优势,以及伴随行业连接数和终端数量的爆发带来模块需求的持续增长。预计2017-2019年公司实现净利润分别为5026.4万元、6708.2万元、9036.1万元。首次覆盖,给予“审慎推荐-A”,当前市值36.2亿元,对应PE分别为72倍、54倍、40倍。

    风险提示:物联网行业发展低于预期。

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