建筑行业2017年三季报回顾:园林PPP高成长持续

类别:行业研究 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2017-11-14

宏观经济转好,建筑行业产值增速提升:

    2017年前三季度宏观经济形势转好,房地产及基建领域投资平稳运行,增速分别为8.1%与15.88%。国家大力推广PPP模式,全国PPP入库项目落地率呈上升趋势,截至9月底全国入库项目投资额高达17.8万亿元,落地率为35.2%。基建及园林工程领域公司订单充足,带动整个建筑板块业绩提升。截至三季度末,建筑板块总产值同比增长10.70%,较去年同期增速上升4.05个百分点。

    行业经营整体向好,细分板块亮点纷呈:

    今年第三季度,园林工程板块以营收及归母净利67.27%/105.54%的业绩增速领先建筑行业;在盈利能力方面,园林及设计板块的毛利率及净利率显著高于行业平均水平;本期行业经营性现金流弱于去年,其中园林工程因招标大幅增加以及PPP初期大幅投入,以净流出1.93亿元成为唯一净流出板块,第四季度回款有望改善其现金流;行业资产负债率整体下降,其中一带一路板块最高,为78.72%,园林工程最低,为56.13%;行业摊薄ROE为2.51%,同比下降0.27个百分点,主要由于行业整体资产负债率下降;行业收现比为99.37%,环比上升15个百分点,收入变现能力持续增强。

    看好园林高成长、央企低估值和装饰预期差:

    推荐1)高成长的园林PPP板块:生态文明建设战略及PPP推广带动订单加速落地,未来业绩持续高增长;2)低估值的建筑央企:基建投资加码叠加雄安新区、粤港澳大湾区的规划建设利好,建筑央企将最为受益;3)存在预期差的装饰板块:居民消费升级带动家装龙头市占率提升,业绩改善预期强烈。

    重点标的:三白马(蒙草生态、铁汉生态、东方园林);三黑马(东华科技、美晨科技、云投生态);华南四小龙(岭南园林、棕榈股份、文科园林、海南瑞泽);央企七剑(中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国中冶、中国化学);广田集团,奇信股份。

    风险提示:固定资产投资下行,PPP落地不及预期,房地产销售下滑。

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