食品、饮料与烟草行业周报:飞天茅台2000元是关键,酒价不涨股价不止

类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生 日期:2017-11-14

茅台股价创新高,白酒行情继续强化,白酒溢价率超八成,仍低于12年高点。从溢价率层面判断,当前白酒板块的相对估值水平对比上一轮白酒景气度高点仍有明显差距,估值还有进一步上升空间。

    乐观预期下,2018年股价仍有上涨空间。通过对比估值水平和市值变化可以得出:尽管个股间存在结构性差异,但总体上白酒股仍然具备进一步上涨的空间。如果行业延续高景气度,市场风格不变,提估值还有一定空间。对应乐观预期下2018年的业绩,贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份、古井贡酒均存在10%~20%左右的股价上涨空间,且确定性比较强;而三线白酒的股价弹性更大,其中,我们重点看好沱牌舍得和老白干酒30%以上的股价空间。

    茅台价格接近2000,其他品牌价格大幅上涨,才是景气达到高点的指标。目前进入千元以上价格带的只有茅台酒,这也是高端白酒的消费需求得不到满足,茅台酒始终处于供不应求状态的核心原因。假如茅台酒市场终端价继续上涨,而普五和1573,甚至部分次高端白酒的市场价也站上1000元/瓶,则2018年高端白酒的有效供应量将会是2012年的1.3~1.4倍。核心逻辑在于,目前量已经大幅度地提升了,但市场终端价格仅仅只是缓慢地上涨,对应2012年来看,大部分的产品都处在当年低一档的价格区间内,所以消费需求提升,动销维续得比较好,有时候甚至还出现供不应求的情况。茅台酒的量价齐升,发生的一个重要前提是高端白酒的市场容量大于目前高端白酒的有效供应。当前茅台最大的风险还在于茅台酒市场价的快速上涨。短期看,只有当茅台酒的市场价快速涨到1800元/瓶以上,甚至是2000元/瓶时,高端白酒行情才有结束的风险,酒价不涨则股价不止。

    新逻辑新空间,茅台年初有望冲击780元。假设普飞的出厂价提升至999元/瓶,则对应2018年的EPS会在26元/股左右,在相对乐观的时点给予30倍PE,则对应的股价为780元,对应的市值有望接近9800亿元。我们判断高点可能会出现在明年上半年。立足当前,我们认为需要重点观察两点:第一、茅台酒的市场价什么时候达到2000元/瓶;第二、2018年春节时茅台酒的动销情况。

    温和通胀预期下,基础食品龙头公司仍有大空间。今年从上半年开始,宏观经济整体的态势好于预期,如果GDP增速能够保持,明年CPI重新回到2%之上,则在温和通胀条件下,基础食品,特别是龙头公司将会迎来较好的发展时期,有望实现量价齐升。我们看好目前正处在上升周期中的乳制品板块,重点关注基础食品中质地好、业绩有望持续高增长的龙头公司。重点推荐伊利股份、安井食品和绝味食品。

    重点推荐个股:

    伊利股份、安井食品、绝味食品、恒顺醋业、承德露露、上海梅林;沱牌舍得、山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖。

    风险提示:

    宏观经济不景气,销售环境恶化,食品安全问题等。

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