煤炭行业:中国神华、西山煤电

类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞 日期:2017-11-14

1、煤炭供给端,10月上旬,国有重点煤矿原煤产量9652万吨,环比下降2%;另一方面,据海关总署最新数据,10月中国煤及褐煤进口量2128万吨,同比减少1.4%;1-10月中国煤及褐煤进口量22612万吨,与去年同期相比增长12.1%。

    2、下游需求端,现阶段电力耗煤进入传统淡季,煤炭下游需求持续回落。截至11月4日,沿海六大电厂煤炭库存1,225.52万吨,较上周同期增加109.55万吨,环比增幅9.82%;日耗为51.58万吨,较上周同期下降9.58万吨/日,环比降幅15.66%;可用天数为24.0天,较上周同期增加6.0天,电厂日均耗煤不断下行,存煤可用天数持续上升,另一方面,北方港口煤炭库存开始出现松动,上周秦港日均库存702万吨,周环比下降22万吨降幅3%,考虑到11月中旬北方逐渐进入冬季供暖且今年大秦线检修推迟至11月份,下游电厂或将陆续开始补库,但短期内不改煤价低迷趋势。

    3、焦炭方面,近期尽管河南、苏北等地陆续有焦企发出提涨的声音,但都属于超跌之后的回调,涨后接货的也基本上为贸易商,主流市场并无波动,另外,市场情绪略微改变之后主流钢厂的到货量基本正常,多数库存还在继续呈现上升趋势,焦企的送货的积极性仍在,短期看焦炭市场活跃度有所上升,但是北方高炉停限产即将到来,导致的需求进一步疲软仍是主要矛盾。

    4、焦煤方面,产地多数煤种表现依旧疲软,煤企调整完价格之后普遍感觉效果不佳,下游依旧多持观望态度,多以小单采购为主,尤其是高硫煤种市场压力较为明显,低硫煤方面,临汾地区低硫低灰主焦煤继续小幅下跌,现出厂含税承兑价格降至1400元/吨左右,累计跌幅250元/吨左右。

    5、我们认为,现阶段煤价始终维持高位运行,三季度煤企盈利持续改善,且煤炭板块经过前期调整,风险释放已较为充分,伴随北方供暖季到来叠加水电传统淡季,煤价有望实现止跌企稳,煤炭板块估值仍有修复空间,煤炭板块布局迎来良机。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会,动力煤方面关注兖州煤业、陕西煤业、阳泉煤业、中国神华,炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。

    6、风险提示:开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪,货币政策进一步趋紧,违法违规项目加速审批并积极投产

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