上海环境:竹园项目提标改造升级,新投资有望提高业绩

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:卢日鑫,谢超波 日期:2017-11-14

核心观点

    提标改造后污水处理能力下降但处理单价将提高:竹园第一污水处理厂提标改造将使2018年7月后设计处理水量由170万吨/日下降为110万吨/日, 主要是因为提标改造后水体需要在处理厂停留更长时间,因此处理能力有所下降。提标改造后,出水标准将由二级升级为一级A,污水处理费将提价。

    提标改造升级带来的新投资有望提高业绩:根据我们的测算,竹园项目总投资额为14.46亿元,每年净利润为9700万元左右,ROA 为7%左右。竹园污水处理厂的处理定价根据成本导向性机制,因此投资额提升将会使项目的净利润上浮使其维持原有ROA。按照11.92亿元的总投资、7%的ROA 和上海环境51.7%的持股比例来测算,提标改造后竹园项目将为上海环境带来4312万元/年的净利润增量。

    展望5年后,百亿营收的环境运营商有望长成:我们预计到2022年上海环境在上海的垃圾焚烧规模有望达到1.5万吨/日,建筑垃圾5000吨/日、餐厨5000吨/日,危废7.5万吨/年,届时上海环境的环保业务在上海运营体量将达到54亿元/年。同时预计在外埠项目运营体量将达到35亿元/年。再考虑设计规划、土壤修复等业务,总环保业务营收体量有望超百亿元。

    财务预测与投资建议

    继续看好公司未来几年规模的成长,考虑本次提标是预期范围内且对2018年业绩仍存在不确定性,维持之前2017-2019年EPS 预测0.92、1.16、1.53元,给予2018年29倍PE,目标价33.40元,维持买入评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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