纺织和服装行业三季报总结:品牌服饰弱复苏持续,关注高端消费及Q4电商催化

类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李婕,孙未未 日期:2017-11-14

品牌服饰行业:延续弱复苏,高端表现突出。

    品牌服饰行业在2012进入调整,经过5年、在2017H1出现整体回暖趋势,收入增长提速、净利润等多个指标好转,复苏趋势基本确立。17年三季报行业延续弱复苏态势,由于Q3为传统销售淡季,前三季度行业整体销售和经营情况表现相对平稳、较上半年变化不大,但较去年同期改善仍在持续:A股品牌服饰行业9个细分行业33家公司三季报总体业绩继续改善,收入增速较中报提升、净利增幅有所收窄,盈利指标上毛利率变化不大、净利率环比略下滑但同比持续提升,存货周转继续好转。分子行业来看:17H1高端女装、中高端男装和家纺表现优秀,17年前三季度各子行业表现延续H1态势、继续分化,中期出现回暖的3个子行业继续表现突出,同店及新渠道(电商等)继续拉动内生增长贡献。

    总结来看:偏高端定位的子行业回暖延续,增长动力主要来自于同店;大众服饰业绩仍有波动,各公司表现不一、期待龙头企业业务改革效果体现;新兴渠道仍为增长亮点,尤其体现在大众定位或产品标准化程度高、电商占比高的公司业绩上。

    纺织制造行业:经营平淡,成本及汇率端存压。

    前三季度纺织制造行业整体表现相对平淡,A股50家纺织制造类公司收入、净利增幅均较16全年有所收窄。17年用棉成本同比提升、人工成本刚性上涨,同时叠加汇率升值不利于出口,短期企业经营存在压力。

    长期来看,在产能海外转移大趋势下,龙头企业凭借规模效应和技术优势,市场份额有望持续扩大;另外,纺织制造业高度分散、竞争激烈、中小企业多,近年来下游服装品牌商在采购和供应链管理方面越来越多向生产和研发优势更强的制造商集聚,优质供应链企业竞争力逐步凸显、市场份额有望提升。

    投资建议:关注高端复苏和电商催化。

    短期关注两条主线:1)行业复苏背景下回暖确定性高的子行业,包括高端女装、中高端男装、家纺等,相关公司歌力思、安正时尚、维格娜丝、罗莱生活、七匹狼、九牧王等;2)电商类或电商占比较高的公司,受益双十一等电商旺季催化,包括品牌服饰企业太平鸟、海澜之家、森马服饰、罗莱生活以及电商类标的南极电商、跨境通等。

    长期建议关注:成长性好的公司歌力思、太平鸟、安正时尚等;品牌服饰行业弱复苏背景下改革有望显效的龙头公司海澜之家、森马服饰等;纺织制造龙头优势凸显,包括华孚时尚、鲁泰A、健盛集团等;行业空间大、高成长的电商类标的跨境通、南极电商等。

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