石油开采行业每周油记:油价多空大对撞,地缘政治溢价vs美国产量破历史!

类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞,王见鹿 日期:2017-11-13

随着Brent 近月端价格突破63 美元/桶,WTI 近月端价格突破57 美元/桶,Brent-WTI 价差处于6-7 美元/桶,市场非常关心油价是否还会继续上涨。首先,我们需要强调的是,Brent 是自主性涨价,而WTI 则是被动跟涨,OPEC 减产执行率超预期和2017 年11 月底OPEC 和非OPEC 产油国大概率延长减产协议期限推高了市场看多的情绪,美国对伊朗实施新制裁和伊拉克库尔德地区动乱也加剧了原油供应波动的风险。

    另一方面,美国原油持续增产激发了市场的看空情绪。我们曾在多篇周报中反复强调“考虑到50+美金/桶左右油价下页岩油库存井的边际产量调节能力,我们认为美国原油产量在2017 年内突破960 万桶/日的历史峰值还是大概率事件,如果OPEC 继续减产,造成以Brent 为定价基准的原油产量减少,那么Brent 与WTI 的价差将进一步扩大。”目前,美国原油产量突破历史峰值达到962 万桶/日,Brent-WTI 价差扩大至7 美金/桶,完全符合我们的预判。

    自OPEC 和非OPEC 产油国决定减产以来,我们一直强调“原油出口量才能真正影响全球原油供应格局”。从Clipperdata 的数据来看,从2017 年2 季度开始沙特真正减少了原油出口量,尤其是减少对美国的原油出口。但是伊拉克却在大幅增加原油出口,对冲了沙特向美国减少的原油出口量的一半以上。从美国能源信息署公布的数据来看,自2015 年以来,伊拉克对美国的原油出口量与沙特对美国的原油出口量之间的差距逐渐缩小,并在2017 年10 月首次超过了沙特对美国的原油出口量,这是清晰的伊拉克原油出口对冲沙特原油出口的过程。

    全球原油供应市场的格局已经发生了转变,沙特确实执行了减产并真正做到了减少出口,然而伊拉克、利比亚、尼日利亚等产油国却在增加出口,对冲了沙特的出口减少量,全球原油边际供应量并未出现实质性减少,全球原油去库存仍然需要时间。

    综合以上分析发现,受地缘政治和美国产量持续增加的影响,两股看多和看空的势力正在对决。我们需要指出的是:如果逼近55 美金/桶的油价环境持续出现,那么该环境提供的套保机会将使得以WTI 为基准的原油供应在3-5 个月内大幅增加。WTI 油价中枢从50 美金/桶到55 美金/桶再到60 美金/桶,页岩油增产幅度将再次突破所有的预期。

    原油价格为57.17 美元/桶,布伦特原油价格为63.81 美元/桶;天然气价格为3.211 美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)

    风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。

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