内蒙一机:业绩符合预期,军品快速增长,民品迎来复苏

前三季度业绩增长符合预期:公司2017年前三季度实现营收72.95亿元,同比增长15.49%归母净利润3.20亿元同比增长7.33%毛利率11.90%净利率4.40%。

    其中Q3实现营收27.12亿元,同比增长56.50%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长5.95%。

    受益于陆军现代化建设,地面武器换装市场空间巨大:公司是我国地面防务装备的主要生产商之一,拥有我国主战履带式装甲车辆的唯一生产基地,参与研制并生产了99A坦克、外贸型VT4坦克、新型装甲车等地面武器。目前我国陆军正处于“补课式换装”与“部队转型”两个战略性发展时期,十九大之后强军建设将加快,国内落后武器的淘汰换装将加速推进,公司军品车辆业务有望同步受益。

    铁路货运量回暖,公司铁路车辆业务迎来复苏:根据国家统计局的数据,我国铁路货运量在2013年达到顶峰39.67亿吨之后便一路下行2016年货运量33.32亿吨,较2013年下滑幅度达16%,期间中铁总大幅减少了铁路货车的采购量,公司铁路车辆业务受到较大冲击。2017年以来,铁路货运量持续回暖,1-9月我国铁路货运辆27.55亿吨,同比增长14.60%,已超过中铁总年初设定的全年目标(全年目标27.5亿吨)。铁路货车需求量也随之上升,公司铁路车辆业务迎来复苏拐点。目前我国宏观经济持续回暖,预计今年第四季度及2018年铁路货运量仍将维持正增长。

    受此影响,中铁总大概率会增加铁路货车采购量以应对货运需求,公司铁路车辆有望持续回暖。

    兵工集团推无禁区改革,内蒙一机列入混改试点:中兵集团将一机集团列入混改试点,同时中兵集团资产证券化率较低,多项优质资产尚未上市,在央企核心资产证券化加速的大背景下,未来有望受益军工企业混合所有制改革。

    投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为118亿元、140亿元和165亿元,净利润分别为5.25亿元、7.24亿元、8.75亿元,每股收益分别为0.31元、0.43元、0.52元,给予“增持-A”评级,6个月目标价为14.19元,相当于2018年33倍的动态市盈率。

    风险提示:军队装备更新不及预期;铁路货运回暖不及预期等。