金正大公司季报点评:三季度归母净利润同比下滑67.5%

金正大公布2017年三季报。2017年前三季度,金正大实现营业收入189.18亿元,同比+8.62%;实现归属于母公司净利润9.08亿元,同比-19.48%;基本每股收益0.29元,加权平均净资产收益率为9.73%。单季来看,2017Q3公司实现归母净利润1.13亿元,同比下滑67.5%。公司预计2017年可实现归母净利润7.12~11.19亿元,同比-30%~10%。

    销售费用增加拖累公司业绩。2017年前三季度,公司销售费用显著增加,严重影响公司业绩。其中销售费用达到10.97亿元,同比增长101.4%,主要因为控股子公司COMPO GmbH 经营业务产生销售费用。

    创立金丰公社农业服务平台,促进公司向“制造+服务”型企业转型。2017年,公司与国际金融公司、华夏银行资管共同发起设立金丰农业服务有限公司,并创立联动行业的金丰公社农业服务平台。我们认为该平台未来将汇聚全球种植产业链上优质的国际知名企业,在中国各个重要的农业种植区域,为中国千万户农户提供诸如土壤修复、全程作物营养解决方案、农作物品质提升、农机具销售租赁、农技培训指导、农业金融等全方位的农业服务,促进公司由制造企业向“制造+服务”型企业的转型。

    收购道依茨法尔机械10%股权,布局“制造+服务”业务。2017年6月7日,公司与赛迈道依茨意大利公司签署《股权买卖协议》,公司拟出资6440万元收购赛迈道依茨持有的道依茨法尔机械有限公司10%股权,并在道依茨法尔

    机械董事会中委派一名董事。赛迈道依茨是一家意大利专业生产农用机械特

    别是拖拉机的公司,道依茨法尔机械是一家深耕中国市场多年的生产及销售农用机械及配件的公司。此次收购有利于公司更好的向客户提供肥料+农用机械的服务,实现公司由制造型企业向“制造+服务”企业的转型。

    布局新型肥料业务发展。近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级。目前公司水溶肥、液体肥、叶面肥、作物菌肥、硅钙钾镁肥等新型肥料研发取得新进展,在资源高效综合利用新技术方面取得突破。

    盈利预测与投资评级。公司目前因可能涉及筹划发行股份购买农资消费及渠道相关行业公司股权而处于停牌中,我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.33、0.49、0.60元,按照2018年EPS 及20倍PE,给予公司9.80元的目标价,维持“增持”评级。

    风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。