宝钢股份:励精图治,二期股权激励落地

事件描述

    公司公告《宝山钢铁股份有限公司第二期A股限制性股票计划(草案)》。

    事件评论

    二期股权激励落地,激励范围显著扩大:公司拟向董事、高级管理人员、关键岗位中层管理人员、核心技术、业务、技能人员等骨干人员实施第二期股权激励计划。其中,授予价格为3.99元/股,授予股数为17764.46万股(含预留1000万股),占本公司股本总额的0.8037%,相比于第一次激励股数占比0.2881%显著扩大,二期计划中首次授予对象不超过1080人(不含预留部分),有效期包括授予后的2年限售期和3年解除限售期,按3年每年三分之一的比例解除限售。

    经营优质,满足授予条件无虞:行情复苏叠加自身优化之下,公司2016年经营相对优质,已经满足本计划授予条件:1、公司2016年合并口径吨钢EBITDA约858元,在国内对标24家上市钢企中排名第一,在全球对标10家上市钢企中排名第二,均优于授予标准;2、公司2016年实现EVA达47.72亿元,高于宝钢集团分解至公司目标11.95亿元;3、公司2016年合并口径利润总额较2013年~2015年平均利润总额的增长率高达75.72%,高于授予标准比例15%;4、公司2016年合并口径利润总额较“国内8家对标钢铁企业”利润总额均值的倍数高达19.44倍,高于授予最低倍数2.8倍。其中,相关指标计算包含原“武钢股份”的,其2015年利润总额按0计算。

    解禁条件挑战与机会并存,强化协同共助长远发展:2018年~2020年,在众多解禁条件中,尽管“利润总额/对标企业均值”倍数要求略高于首期,但是考虑到宝武合并、湛江基地投产和持续降本增效等因素夯实经营基础,叠加未来规模效应和协同效应显现进一步增厚公司盈利弹性,二期激励计划解禁条件并非不可达到。同时,根据解禁条件,测算2018年~2020年解禁要求最低利润总额分别约121亿元、129亿元和137亿元。公司作为央企,在钢铁行业内率先并持续推进实施股权激励,不仅利于建立良好激励机制提振核心人才积极性、提高管理水平,同时有助于推动宝武实质性整合以实现最优协同,由此深度改善公司核心竞争力并维持强者恒强竞争地位。

    预计公司2017、2018年EPS分别为0.79元、0.87元,维持“买入”评级。

    风险提示:1.终端需求超预期波动。