内蒙一机:军品内销外贸长期看好,民品市场回暖机遇巨大

事件。

    10月31日公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入72.95亿元,同比增长15.49%,实现归母净利润3.20亿元,同比增长7.33%。

    简评。

    军品民品稳健发展,营收净利稳定增长。

    公司主要业务包括军用车辆、火炮和民用车辆的研发制造和销售。军用车辆方面,公司是我国履带式装甲车辆及轮式装甲车辆的主要生产基地之一,是我国主战履带式装甲车辆的唯一生产基地;民用车辆方面,公司业务范围涵盖多型号的铁路车辆整车产品。公司在中国机械500强中排名第41位。

    报告期内,公司军品民品均保持了稳健发展,实现营业总收入27.12亿元,同比增长56.49%;实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,较上年同期增长5.98%。2017年公司的经营计划为实现营收101亿元,与去年营收100.6亿元基本相当。

    军品科研生产积极推进,国内换装与外贸需求长期看好。

    在军品科研生产方面,公司作为国防科技工业的骨干企业和内蒙古自治区最大的装备制造企业,随着“特种车辆及其传动系统智能制造国家重点实验室”的建设,公司深入开展特种车辆及其传动系统智能制造技术研究,不断推动制造装备智能化升级、柔性制造生产线研制和智能制造示范车间建设,为高端装备智能制造提供高效的创新平台和有力的技术支撑。

    军用车辆受益于我国地面武器换装需求,市场空间巨大。目前中国陆军机械化程度不断提高,落后武器的淘汰换装正在稳步推进。中国陆军处于两个战略性发展时期,首先是补课式换装,90年代初我国国力有限,并没有与世界同步进行大规模换装;

    其次是部队转型提出了新的装备要求,原有装备无法满足新时期的巨大需求。十三五期间,由上述两个战略发展时期同时带来的地面武器换装市场空间巨大。

    在军品车辆出口方面,我国装甲车辆凭借价格合适、效费比高等特点而深受发展中国家喜爱,VT4坦克已经成为我国军贸的明星产品,技术实力已经达到甚至超越了国际竞争对手的同类产品,而与相关国家良好的外交关系和完善的售后服务赢得了更为广阔的出口市场和用户良好口碑,军品车辆外贸市场前景长期看好。

    民品车辆业务实现新突破,有望受益行业回暖。

    国内民品车辆业务方面,公司紧紧围绕国铁车、自备车市场争取市场份额,取得了平车市场的新突破;在稳固国铁车市场份额基础上,强化了自备车市场开发。公司在行业内率先启动了神华集团1100辆铝合金C80敞车的生产,合同金额达7.2亿元,确保了公司经营目标的实现。在国际市场方面,公司在国家“一带一路”的发展战略指引下,全面依托兵器工业集团的优势,紧盯海外承揽铁路建设项目中附带铁路货车产品业务,深入与工程总承包单位进行沟通交流,持续进行信息跟踪,为公司拿到海外铁路建设项目中的铁路货车产品订单打下了良好基础。

    铁路行业已经超过十年的快速发展,行业投资趋于平稳,国内市场空间趋于饱和。但随着经济形势的转暖,铁路车辆、车辆零部件等民品市场也在逐步回暖,有利于公司民品经营企稳回升及民品经营各业务板块目标的实现。未来,随着铁路货运改革、一带一路改革的不断深入以及城市轨道交通建设的不断发展,轨道交通运输设备制造业仍然存在机遇。

    盈利预测与投资评级:军品市场空间广阔,维持增持评级。

    公司军用车辆受益于我国地面武器换装和外贸需求,市场空间巨大;民用车辆受益于我国经济形势回暖,有望实现企稳回升。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为5.52、6.26、7.10亿元,同比增长分别为11.27%、13.25%、13.45%,相应17至19年EPS分别为0.33、0.37、0.42元,对应当前股价PE分别为39、34、30倍,维持其增持评级。