先导智能:行业高景气度延续,在手订单充裕确保高增长

母公司业务内生增长迅速,费用控制良好凸显规模效应。利润表方面:公司于2017年8月14日并表泰坦新动力,并表前主营业务业绩全部由母公司产生(全资子公司意领电子不创造业绩)。母公司1-9月份实现营收9.90亿元(同比+67%),综合毛利率43.2%(同比+1pct,环比-1.3pct),环比下降原因是三季度所确认的订单毛利率相对较低;母公司费用控制良好,规模效应凸显,在营收高增速的背景下总费用占比营收17.8%(同比-1.26pct),母公司归母净利润增速达到73.5%,净利率26.9%(同比+1pct)。

    存货大幅度增加,预收账款保持高位,在手订单充裕,产能扩张保障未来增速。1、存货:并表后存货26.4亿元,较年初增加16.1亿元,主要原因是泰坦并表存货6.8亿元、以及订单大幅度增加,原材料、库存商品、发出商品随之增加。我们预计目前存货对应的未确认营收约为35~40亿,四季度、明年营收业绩无忧。2、预收账款:报告期末预收账款17亿元,我们保守预计在手订单超过50亿元,行业景气度的延续将使得公司继续保持高增长。3、四季度是锂电池设备招投标旺季,BYD、欣旺达、中航锂电以及CATL与上汽产能建设将进入招投标阶段,公司作为国内最强锂电池设备厂商有望因此受益,明后两年业绩增长确定性较强。4、公司产能扩充后预计达到55~60亿。母公司目前产能大约25亿元,泰坦新动力产能15亿元,母公司的锂电池设备生产基地项目一期产能正在扩建,预计近期可投产,投产后增加15~20亿产能,可解决产能瓶颈问题,新增产能将支撑未来高增速。

    走高端锂电池设备路线,锂电设备毛利率逐年提高。公司的锂电池设备盈利毛利率上市后一直保持40%以上,2017年1-9月毛利率达到42%,公司的毛利率显著高于同行业其他上市公司,充分说明其产品的高端定位。公司已成功研发涂布机设备,预计明年可投入市场。公司致力于为锂电池厂商客户打造整线、分段整包交付方案,有利于扩展电池行业新入客户。在现在锂电池产能扩产潮的背景下,高效率、高良率、性价比高、服务更为方便的国产设备与日韩锂电池设备相比极具竞争力。