隆鑫通用:与宝马合作达成预期目标,公司战略稳步向前推进

事件:根据公司公告,公司生产的宝马C400X大排量踏板摩托车以及搭载公司生产的850CC双缸发动机的宝马F750GS、F850GS大排量摩托车已正式对外发布,标志着公司与宝马公司的两个合作项目达成预期目标。同时公司生产的850CC双缸发动机已于2017年11月初通过宝马公司量产审查,本月起开始向宝马公司持续供货,公司生产的C400X整车预计在2018年1月通过宝马公司量产审查后开始向宝马公司持续供货。

    作为宝马摩托车在中国大陆地区唯一战略合作伙伴,预计2018会给公司带来数亿元收入贡献:2005年,公司开始与宝马合作,为其生产650cc单缸发动机,现已累积批量供应超过4万台;2013年,双方签订宝马大排量发动机合作协议;2015年3月,双方签订踏板摩托车项目协议,合作领域从发动机升级到摩托车整车;2015年4月,隆鑫宝马合作十周年暨宝马工厂开工庆典,代表全球一流制造水平的摩托车及发动机工厂落成。经过2年的储备,目前为宝马提供的发动机及整车即将开始供货,宝马每年拥有12万辆摩托车供应量,其中850cc占40%左右,公司量产后预计会给公司带来数亿元的收入贡献。

    公司历史经营稳健,保持较高的分红率,随着新业务陆续进入业绩贡献期,公司增速有望再上新台阶:公司积极实行一体两翼发展战略,一体是指摩托车+发动机+发电机组业务,两翼指无人机+通航发动机、新能源机车+核心零部件,传统业务在行业占有前三的市场地位,新业务成为公司增长核心动力。公司新业务农业植保无人机已累计植保作业服务面积达近万亩,全国大田植保服务市场拥有400多亿元需求规模,有望在2018年开始形成对公司业绩贡献的核心动力;随着国家政策标准的落地,公司新业务四轮低速电动车有望重回快速增长轨道,同时公司积极储备新能源物流车产品,共同推进新能源机车业务快速发展。从2012-2016年公司收入年均复合增长率为7.12%,归母净利润年均复合增速为17.06%,自2012年上市以来募集资金不到5亿,累计现金分红11.72亿元。随着新业务陆续开始贡献业绩,公司增速有望再上新台阶。

    投资评级与估值:预计公司2017-2019年归母净利润为9.3、12.2、14.4亿元,对应EPS为0.44、0.58、0.68元,对应PE分别为16.9、12.8、10.9倍,业绩稳定增长,估值便宜,维持强烈推荐评级。

    风险提示:人民币持续升值带来汇兑损失;公司新业务拓展低于预期。