贵阳银行2017年三季报点评:高增长、高盈利持续

季报亮点:

    1、贷款规模保持快速增长(环比+7.5%);2、息差环比上升22bp(2季度环比有所下降);3、净手续费保持高速增长(+31%)。季报不足:同业资产压缩明显,存款增长放缓。

    投资建议:公司17E、18E PB 1.35X/1.13X(城商行1.17X/1.03X);PE 7.X/6.57X(城商行8.45X/7.45X)。公司深耕贵州地区,高成长(拨备前+29%)高盈利(roe18%),经营上有特色。近期有解禁压力,是值得最重点关注的次新银行股之一。

    3季报概览:利润保持高增速。1Q17、1H17、1-3Q17营收同比增速分别为31.8%/30%/27%、拨备前利润36.5%/33.1%/28.9%、净利润19.5%/23.3%/18.1%。

    1-3季度业绩增长拆分:业绩增长主要由规模驱动。规模、成本正向贡献业绩、1.8个百分点。息差、非息、拨备、税收负向贡献利润7.5、5.3、9.9、个百分点。

    净利息收入环比高增:净息收入环比增长13%,生息资产环比增长3.3%,单季年化净息差环比上升22bp至2.78%,在可比同业中最高(1-3Q17累积年化净息差2.72%,较半年度提升8bp)。资产端收益拉升息差:生息资产收益率5.06%,环比上升35bp;计息负债付息率2.35%,环比上升14bp。

    资产结构分析:高收益资产占比上升、同业压降。1、债券投资环增8.3%,同增44.1%,占比生息资产较半年度提升2.6个百分点至58%。其中应收款项类环比增长29.7%。2、贷款环增7.5%,同比增长19.5%,占比生息资产较半年度提升1.1个百分点至28.7%。3、同业资产环比下降39.2%,同比下降13.9%。

    负债结构分析:存款增长放缓,主动负债增强。1、存款环比增长0.8%,同比增长7.7%,较半年度增速下降13.8个百分点,占比计息负债下降1.7%至。从期限上看,活期存款占比高、65.8%,但较半年度下降0.2个百分点。从客户结构看,居民存款占比有提升,较半年度上升1.1个百分点至23.1%。2、发债环比高增19.9%,同比增长123%,预计同业存单发行较多。