海伦哲:联手巨头特雷克斯,主业增长确定性强

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    11月8日,美国特雷克斯公共事业设备公司总裁随特朗普政府访华,并同公司签署了战略框架协议意向书,在未来五年内将合作生产5,000台高空作业车,销售额约50亿元人民币。

    评论

    国内高空作业车龙头联手国际巨头,业绩增长确定性强。本次签订框架协议的特雷克斯是美国起重机械巨头,其公共事业设备公司成立于70多年前,是公用电力行业绝缘设备高空设备、综合埋杆作业车和旋挖钻机的领先供应商,是北美第二大高空作业车和市政车辆生产商,2016年公共事业设备营收3.1亿美元,占总营收的7%。海伦哲自2009年起成为特雷克斯公共事业设备公司的合作伙伴,并自2015年起成为其在中国的唯一经销商,此次签订框架协议深化战略合作,双方将合作开发特雷克斯公共事业设备公司相关产品,并将在未来五年合作生产5,000台高空作业车,销售额约50亿元,将有助于提升公司高空作业车产品综合竞争力,主业业绩增长确定性增强。

    连续中标国家电网大单,下游设备需求持续上升。公司是国内高空作业车领域的龙头,今年6月中标国家电网4亿元订单,2016年6月中标国家电网5.7亿元订单,中标率高达70%,主要产品为绝缘斗臂车和高空作业车,公司市占率稳步提升。根据Access International 统计,2015 年全球高空作业车销量约为2.3万台,其中美国约为1.3万台,中国约为3000台,随着国内工业转型升级的推进和工人作业安全要求的提高,对高空作业车的需求呈上升趋势。公司产品绝缘斗臂车,因其可以不停电维修、方便居民用电的优势,国家电网对其加大采购,计划未来5年时间达到美国的保有量,平均每年需增加2000台采购,规模达20亿。

    布局智能制造产业链,成就多元发展平台。公司业务主要分四块:一是高空作业车,二是军品和消防车,三是巨能伟业LED智能电源,四是连硕自动化的自动化集成系统和机器人职业教育。公司今年8月公告收购方案,拟以发行股份及支付现金方式,收购诚亿自动化和新宇智能100%股权,分别作价6.03亿、3.43亿元;诚亿自动化主营平板显示模组设备,新宇智能主营锂电自动化生产设备,两家公司2017-2019年合计业绩承诺为6300万、8300万、1.09亿元。公司通过并购不断拓展智能制造产业链布局,逐步发展成多元化的智能制造大平台,形成传统业务与新兴产业并进格局。

    盈利预测

    我们预测2017-2019年营业收入分别为17.75/23.1/27.7亿元,分别同比增长25%/30%/20%;归母净利润1.15/1.65/2.08亿元,分别同比增长30%/44%/26%;EPS分别为0.11/0.16/0.20元,对应PE分别为79/55/44倍。

    投资建议

    我们认为海伦哲与特雷克斯公共事业设备公司进行战略合作,将有助于提升公司高空作业车综合竞争力及销售规模,叠加国内高空作业车渗透率的提升,以及国家电网对绝缘斗臂车需求的增长,公司主业业绩增长确定性强;公司通过持续外延式并购,完善智能制造产业链,形成传统业务与新兴产业并进格局。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价10.0-11.0元。

    风险提示

    高空作业车及消防车订单波动的风险,外延并购的审批风险。