东华能源:发展规划剑指丙烯主要供应商

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王强,石亮,王亮 日期:2017-11-10

事件:

    1、公司公告与霍尼韦尔UOP于美国总统特朗普访华之机签署合作谅解备忘录,东华规划合计建设7个丙烷脱氢项目(含已建成2个),拟全部采用后者工艺技术,总合同额预计达2.1亿美元。

    2、公告显示,美国当地法院11月8日签署《关于待决动议的决定》,认为原告方Mabanaft提出的索赔金额缺乏依据,驳回原告申请出具最终判决的动议,并认为本案仍需严格按照合同内容进一步审理。

    评论:

    重大诉讼案,向公司胜诉方向发展已初步确立。

    此次庭审美国当地法院已经明确签署动议,驳回原告签署最终判决以及索赔要求,虽然此次判决并不代表诉讼事件结束,但对于原告方无理索赔的事实已经初步获得法庭认可,诉讼事项已经明确向有利于东华能源的方向发展。事实上按照合同约定,离岸价格由美国国内丙烷价格和出口码头费两部分组成,丙烷价格随行就市,双方争议点的码头费用事关原告Mabanaft的经营利润;合同约定码头费逐年递减,由于履约可能产生事实亏损,原告故意设计一系列手段造成东华方面无法履约的假象并提出天价索赔要求,是事实毁约方。从当前进展来看,我们认为公司败诉可能性越来越小。

    规划明确发展7套60万吨PDH丙烯,剑指丙烯主要供应商。

    公司与霍尼韦尔UOP签署合作谅解备忘录,计划在张家港和宁波一期两套已建成装置的基础上分别在宁波、连云港等地继续建设5套PDH装置,每套装置规模均为60万吨/年;我们预计宁波基地还将建设3套(包括宁波二期1套)、连云港将新建2套;未来3-4年公司将形成7套60万吨PDH丙烯产能并配套8套40万吨聚丙烯产能;如果进展顺利,公司届时将确立无可动摇的PDH龙头,有望成为国内仅次于中石化的丙烯供应商。

    该合作备忘录的签署表达两重含义:一是东华在PDH领域的长期发展规划确定,意在利用行业景气窗口,一举锁定整体规模,表达稳固行业龙头地位的意愿;二是困扰东华自身的装置长周期稳定运行的问题已经得到完美解决。

    宁波PDH二期进展顺利,深加工版图纵深推进。

    据媒体报道,宁波二期已于近期正式开工,建设规模为66万吨PDH配套2套40万吨聚丙烯装置,建设规模超预期,比之前规划多1套40万吨聚丙烯。结合宁波一期和在建的200万方LPG洞库,公司宁波基地2019年将实现132万吨丙烯和120万吨聚丙烯的产能,成为国内最大单一聚丙烯生产企业。在进一步实现氢气资源充分利用的基础上,我们认为公司宁波基地将真正实现高效集约、物尽其用,成为国内聚丙烯项目的标杆。

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