万润股份:引进战略投资者,打通OLED材料上下游通道

引进战略投资者,打开OLED上下游通道。

    公司全资子公司烟台九目化学拟引入战略投资者增资扩股,目前已经收到罗门哈斯、烟台坤益、深圳盛屯和高辉(天津)科技等四个公司的意向书。烟台坤益是一家研、产、销于一体的高新技术企业,主要产品是液晶材料、医药中间体、客户定制精细化工产品,属于公司的上游原材料供应商。罗门哈斯在过去一年中已投资2.7亿美元建构旗下显示器技术事业部门,包括2016年8月以4,000万美元取得韩国OLED研发及制造领导厂商Gracel过半数股权。考虑到罗门哈斯是陶氏杜邦的子公司,且陶氏杜邦功能材料众多,公司有望借此同陶氏杜邦在更多领域展开合作。

    环保材料产能继续爬坡,打开成长空间。

    公司自主研发的环保材料主要为沸石分子筛材料和模板剂材料,应用于汽车尾气处理催化剂、MTO\MTP催化剂、炼油催化剂等的载体。目前沸石环保材料正在逐步扩产,二期扩建项目中首个1500吨/年的车间已于2016年达产,另外产能1000吨/年的新车间也于2017三季度达产,剩余2500吨/年产能预计2019年底全部建成达产,随着沸石产能的逐步释放,环保材料板块将成为公司业绩的重要推动力。此外,沸石分子筛也可应用于工厂烟气的脱硫脱硝,未来公司若从汽车尾气处理延伸至工业废气处理,推出新品,有望成为公司增长新亮点。

    子公司业绩兑现,商誉减值风险消除。

    公司三季度单季合并报表实现归母净利润8850万元,母公司报表实现净利润4952万,子公司三季度实现净利润合计约3900万元,而MP公司和烟台九目为公司主要的两个子公司,这意味着烟台九目和MP公司在三季度业绩大幅增长。

    上调公司评级至“强烈推荐”评级。

    我们预计公司17-18年EPS为0.49、0.64元,对应PE27倍、20倍,考虑公司增长估值偏低,给予“强烈推荐”评级。