正业科技:智能制造版图日趋完善的大正业,拟定增再扩版图

投资摘要

    正业科技深耕PCB领域。正业科技从PCB用的精密定位辅助材料创业,多年来深耕PCB领域,目前在PCB形成了PCB精密加工辅助材料和PCB精密加工检测设备两大产品类别。下游客户覆盖了景旺电子、崇达技术、依顿电子、兴森科技等著名客户。但是由于PCB行业空间有限,公司2011年-2015整体收入复合增长率为12.22%,增长幅度有限。

    上市以后加大收购,智能制造板块日趋完善。公司上市以后,为了加大发展,形成智能制造产业链的布局,不断加大收购。2016年收购集银科技,进入模组设备领域;2017年上半年成功收购炫硕光电,进入LED自动化领域;收购鹏煜威,进入机器人自动化领域;2017年下半年收购玖坤信息技术80%股权,进入智能制造解决方案领域。通过不断的收购,公司的智能制造板块日趋完善,形成了自动化和解决方案的集成供应能力,下游覆盖了3C、锂电、自动化、LED、家电、电梯等景气度高的行业。

    锂电设备领域布局日趋成型。公司本部锂电事业部的x-ray检测设备,来源于公司的x-ray技术自主研发完成,主要是对锂电池安全性进行无损检测,应用在锂电池的多个环节,公司是多家锂电公司的唯一供应商。随着对锂电池安全性要求的提高,未来此类设备的需求会持续放大。公司子公司炫硕智造的软包Pack线已经完成调试,开始对外交付,方形铝壳Pack线目前正在组装阶段。极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破。极耳激光切割相对于传统的极耳切割,优势明显,未来市场需求持续增加。

    拟定增9.72亿元扩充版图。公司2017年10月份发布定增预案,拟定增9.27亿元,投资智能装备制造中心和FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目。智能装备制造中心主要用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备领域的扩产。FPC用功能性膜材料扩产主要生产覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材,在公司目前生产的覆盖膜和离型膜基础上,增加了功能膜的产品种类,满足客户一站式采购的需求。

    投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为14.22、20.1、26.81亿元,归属母公司净利润2.22、3.39、4.67亿元,EPS为1.13、1.72、2.37元,对应的PE为35.9、23.6、17.1倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。给予2018年30倍PE,目标价:51.56元。

    风险提示。收购协同效应未现,商誉减值。