煤炭板块大涨点评:基本面预期转好,国能投大手笔参与中美能源领域合作

事件:2017年11月9日,煤炭(中信)板块上涨2.54%,高居全市场首位,其中权重股中国神华大涨7.4%、其次山西焦化(+6.5%)、山煤国际(+5.82%)、西山煤电(+3.15%)等山西地方煤企涨势也比较显著,我们对板块表现具体点评如下:

    动力煤逐渐进入供暖旺季,焦企开工率下滑将收缩焦炭供应。从行业供需角度来看,供暖旺季来临,动力煤的消费环比增加会比较明显,根据wind数据统计,近三年11、12两月动力煤消费总量环比9、10两月平均增加约7000万吨,而今年煤炭供给受大力度安检、严禁超产等因素影响,供应比较平稳,月均在2.9-3.0亿吨,旺季动力煤供需关系可能会比较紧张。从煤-焦-钢产业链角度来讲,焦煤焦炭10月份以来处于持续去库存阶段,焦炭近一个月下跌约600元/吨,不少焦企已无盈利可言,独立焦化厂开工率近一个月下降了10个pct,我们预计随着焦企环保限产落地以及亏损导致更大面积的自发停产,焦炭供应有望逐渐收缩,将有力支撑双焦价格走势。

    期货盘面近期有所上涨,助力煤炭股票市场的反弹。煤炭板块受到需求悲观预期的影响,自9月4日至11月6日下跌了13.3%,上证综指上涨0.63%,超跌比较明显,而同期动力煤、焦煤都处于上涨阶段,行业基本面比较扎实。随着供需基本面预期的好转,期货市场上煤炭三个品种(焦煤、焦炭和动力煤)近期有所反弹,11月1日至9日,焦炭主力合约累计上涨10%,焦煤上涨13.5%,动力煤上涨4.3%,期现货基差逐渐收窄。虽然现货价格受到去库存影响,短期仍有下跌风险,但基于预期的期货市场变化,一定程度上提升了板块的风险偏好,促进了反弹。

    国家能源投资集团签署特朗普访华期间中美经贸合作的最大单,一定程度上刺激中国神华股价表现。权重股中国神华(占板块市值38%)大涨,除了本身业绩稳分红高的因素外,其控股股东国家能源投资集团参与大手笔的中美经贸合作也有一定关系。根据公告,国能投与西弗吉尼亚州签署了意向谅解备忘录,将向该州的页岩气、电力和化工生产项目投资837亿美元,这是该州有史以来吸引的最大一笔投资,也是特朗普总统访华期间中美经贸合作(总计约2535亿美元)中签署的最大一单。此前,神华集团就与西弗吉尼亚州大学就共同研究煤炭直接气化技术有过合作。此次中美能源领域的大规模合作,或将为中国神华能源开发领域的结构优化,以及进一步发展壮大煤化工项目起到一定积极作用。

    山西国企改革持续落地的催化。2017年以来,国企改革被山西省政府摆在重要位置,剥离劣质资产聚焦主业、集团资产证券化等都成为重要看点,今年7月份,大同煤业收购集团21%的塔山煤矿股权,拉开了优质资产注入的序幕。上周末,山煤集团在此前剥离亏损的9家贸易子公司之后,再度剥离5家资不抵债的贸易子公司,此次预计带来转让收益9.6亿元,补充30亿元流动现金,有力地改善了公司资产负债表结构。本周,山西主要煤企的控股股东股权相继无偿划转给了山西省国有资本投资运营有限公司(简称“山西国投”),实现了管资产到管资本的转变。一系列的变化,让我们看到山西省政府推进国企改革的坚定决心。