伟星股份公司季报点评:纽扣、拉链业务延续稳健增长,长期拓展海外业务可期

前三季度收入增长18%,净利润增长18%。公司前三季度收入18.6亿元,同比增长18%,归母净利润2.8亿元,同比增加18%,毛利率42.58%,同比降低0.59pct,销售费用率8.02%,同比减少0.20pct,管理费用率12.06%,同比降低0.59pct。

    单三季度收入6.8亿元,同比增长13%,归母净利润1.16亿元,同比增长14%,毛利率43.35%,同比减少1.57pct,销售费用率8.21%,同比增加0.39pct,管理费用率10.82%,同比降低1.16pct。

    纽扣产品结构性改善带动收入增长,拉链产品仍保持稳定增长。前三季度的收入增长来源纽扣和拉链两块主业并行增长,由于下游客户订单依流行趋势变动,对金属纽扣需求增加,公司在产品质量提升、客户服务加强后,增强了客户对品牌的信任度,纽扣业务延续上半年增长势头,我们推测纽扣收入20%+增长(17H1为19%),同时拉链业务维持双位数增长(17H1为19%)。由于拉链业务中尼龙等非金属拉链产品占比增加,导致毛利率有所降低,我们认为产品结构小幅度波动属正常现象,不改公司长期向好趋势。从收入结算地区来看,我们推测国内业务收入保持20%+增长(17H1为24%),国际业务维持10%左右增长(17H1为10%),服务客户结构中海外品牌、快时尚、运动品牌仍为增长势头最为稳健的客户。

    为子公司担保贷款形成利息费用。前三季度公司产生财务费用1242万元,较去年同期118万财务净收入有一定差距,主要系公司为子公司深圳联达钮扣有限公司提供了贷款担保,合计综合授信为4000万元,由于子公司工业园业务拓展,需资金支持,报告期内子公司申请的银行贷款产生一定利息费用。

    国际化持续推进,孟加拉项目稳步开展。公司设立海外销售点、推进孟加拉产能投资来看,海外品牌需求旺盛,现孟加拉基地仍在试生产阶段,预计2018年产能逐步释放,有能力满足国际订单增长,同时公司将积极布局其他海外基地,全面发展国际化业务。

    盈利预测与估值。我们预计2017-19年净利润3.58/4.31/5.17亿元,EPS0.61/0.74/0.89元,给予公司2017年20xPE,对应目标价12.29元,“增持”评级。