顺丰控股公司季报点评:扣非净利润增速迅猛,毛利率同比去年企稳回升

事件:顺丰控股披露三季度报告。2017 年1-9 月实现营业收入498.26 亿元,同比增长23.18%,归属于上市公司股东的净利润36.45 亿,同比增长10.80%;扣除非经常性损益后的净利润26.52 亿元,同比增长39.47%;基本每股收益0.86 元。

    经过去年的资源投入,公司毛利率今年企稳回升。公司2016 年在信息化系统、运力资源上进行一定的投放,毛利率受到一定程度影响。资源的投入带来的正面效应是单件成本的下滑,毛利率从2016 年年底到2017 年上半年一直处于提升态势。2016、2017Q1、2017H 毛利率分别为19.69%、20.1%、21.19%;2017Q3 单季度毛利率为19.28%,比去年同期增长2.29pct。

    报告期成本优化加速,费用管控能力强,扣非后利润增速超出营收增速。公司报告期对费用端进行严格把控,从三项费用看,前三季度公司销售费用9.85亿元,同比增长7.3%,管理费用52.39 亿元,同比增长12.75%,上涨幅度均远低于营收增速23.18%的水平;财务费用方面,公司前三季度财务费用同比下降38.55%,主要因财务公司存放同业机构存款利息收入增加所致。

    四大新业务领域发展如火如荼,同城配送突围。1.重货业务整体市占率位于行业前列,已成为行业领先的重货运输解决方案运营商;2.冷运网络覆盖180个城市及周边区域,专注于为生鲜食品、医药行业客户提供专业、定制、高效的综合供应链解决方案;3.不断丰富跨境服务的一站式行业解决方案;4.

    上半年同城配业务报告期不含税营业收入1.32 亿元,较上年同期增长约181倍。从简单的外卖派送延伸到生活的各方各面在快递服务上的需求,推升同城业务的蓬勃发展。公司在同城业务方面的高速发展不容小觑。

    推出限制性股权激励草案,进一步提升团队成员积极性。公司报告期内公告限制性股票激励计划草案以及针对外籍核心人才的股票增值权草案,行权价格为29.32 元/股。此举旨在调动公司核心人员的积极性,有利于公司进一步做大做强。

    盈利预测。预计公司2017 年EPS 为1.25 元,看好公司在高端标准件的护城河效应以及拓展新业务举措,参考行业估值水平给予一定溢价,给予公司2017 年50 倍PE,目标价格62.5 元,维持 “增持”评级。