龙马环卫:切入终端垃圾处理,打通环卫全产业链

核心观点:

    环卫服务持续发力,订单实现突破

    我国环卫服务市场近年来的发展呈现三大特点:1.新签订单数量及总额大幅提高;2.项目期限延长;3.环卫企业密集上市。大企业强者恒强,在环卫项目PPP化和一体化冲击下,市场集中度将迅速提高。今年,龙马环卫接连中标厦门厦港片区、海口市龙华区、六枝特区PPP等项目,根据三季报的披露,公司在手项目年化合同金额8.28亿元,合同总金额99.64亿元。

    切入后端处理,打通全产业链:

    公司10月24日公告中标六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP项目。此次中标六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP项目,具有合同金额高、首次涉及垃圾终端处理等诸多突破性特点。该项目可拆分为两个细分项目,环卫服务收入为每年7863万元;同时,公司需要对收运的垃圾进行终端处理,日处理能力为500吨,用于焚烧发电。该部分的收入为政府付费+使用者付费+政府可行性缺口补助,每年产生收入3400万元。根据拆分,六枝特区环卫PPP项目预计每年产生约1.1亿元的环卫服务和垃圾处置收入,按照合同年限30年计算,项目总额约33亿元。

    另外,公司首次承接厦门6个社区垃圾分类运营项目,海口项目也于今年3月新增垃圾分选服务。公司自2015年切入环卫服务以来,逐步向垃圾分选、后端处理突破,打通了环卫服务全产业链,这对于公司立足于环卫产业,进一步丰富业务类型,成为环境领域全产业链公司具有战略性意义。

    投资建议:我们预测17-19年EPS分别为1.011/1.347/1.755元,当前股价对应市盈率29/22/17倍。公司现有在手订单对未来两年业绩增长形成保障,同时新签项目打开了公司向下游资源处理领域延伸的可能性,继续给予公司“买入”评级。

    风险提示:装备市场竞争程度加剧;环保服务推进不达预期。