银轮股份:进入大众供应体系,乘用车业务再上新台阶

事件:公司公告通过德国大众供应商审核,进入大众供应体系,未来将参与大众热交换产品竞标。

    点评:

    1、大众是国内合资车企标杆,供应商资质审核最为严格,银轮拿到大众供应商资格意味着公司产品技术和质量和世界一流换热器公司法雷奥、马勒、贝洱等企业站在同一起跑线上。

    2、大众2017年预计销量超过1000万台,有望继续成为国内和全球双料汽车销量冠军,体量是目前公司乘用车最大客户吉利的10倍,大众将带动银轮乘用车换热器业务量提升到一个新的高度。

    3、公司传统业务进入厚积薄发期。传统车热交换业务从单体走向热交换总成,乘用车业务从自主走向合资,尾气处理系统SCR、DPF不断受益传统内燃机排放升级增长迅速,未来三年公司传统业务将保持高速增长。

    4、未来新能源热管理系统将打开长期增长空间。银轮在空调热管理、电池热管理等新能源车热管理产品上均有储备,产品已经装配于比亚迪、广汽等主流新能源车企上。在新能源汽车热交换产品的储备将保障公司顺利进入电动车时代。

    5、我们预计公司2017、2018年归母净利润3.3、4.6亿元,对应动态估值:23、16倍。

    6、风险提示:热交换器业务不及预期,大众业务增长不及预期。