璞泰来:锂电产业龙头,突破产能桎梏

快速成长的锂电产业龙头。公司专注于锂离子电池负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜等核心领域发展,各业务子公司业绩均处于行业领先水平:江西紫宸2016年负极材料领域居中国第三,全球第四;深圳新嘉拓2016年居中国锂电设备产值排名第三;东莞卓高2016年在前十家隔膜厂商产量排名中位列第九。

    2017年前三季度实现营收15.51亿元,同比增长40.2%;归母净利润3.24亿元,同比增长68.3%,业绩增速显著。

    客户均为锂电领域龙头,印证行业地位。公司作为锂电行业上游的优质设备及材料厂商,目前与ATL、宁德时代、三星SDI、中航锂电、天津力神等多家行业知名企业建立了密切的业务合作关系,自2014年以来,公司对其主要客户ATL、宁德时代、三星SDI 的销售额涨幅巨大。随着锂电行业飞速发展,预计未来公司订单量将进一步激增。

    募集资金解决产能瓶颈。因消费锂电及新能源汽车动力电池行业快速增长,2015年末、2016年末公司存货净额分别较上年末增加2.1亿元、2.6亿元,增幅分别为120.5%及67.7%,在产品、发出商品、委托加工物资等存货均出现大幅增长。为解决产能不足,公司公开发行股票6370.29万股,募集资金净额约为9.99亿元,全部用于主业相关的项目,从而消除未来发展桎梏。若项目按照公司产能预测规划顺利实施,公司测算2016年至2019年的营收复合约为26%,年均新增销售收入达21亿元,新增净利润约2.8亿元。

    盈利预测。预计公司2017-2019年的营业收入分别约为25.3亿元、34.3亿元和43.6亿元,对应EPS 为1.05元、1.49元和1.95元。在新能源汽车动力电池领域中公司布局优良,生产设备及原材料均处于国际前列,未来将随行业共同成长。我们参考可比上市公司对应估值情况进行分部估值,认为合理市值约210亿左右,考虑到公司上市初始,股价波动较大,暂不给予评级。

    风险提示:新能源汽车产业发展或不及预期的风险、募投项目进展或不及预期的风险。