永辉超市:净利高速增长,盈利能力继续提升

2017年前三季度公司实现营业收入433.08亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东的净利润13.92亿元,同比增长70.74%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.71亿元,同比增长68.98%,基本每股收益0.15元,同比增长50%。

    三季度门店扩张加速,项目储备丰富。第三季度公司在吉林、河南、北京、河北等地共新开门店33家(不含超级物种店4家、生活店51家),新签约门店48家(不含超级物种店3家、生活店82家),截止本季度末,公司已开业门店526家(不含超级物种9家、生活店102家);已签约未开业门店达221家(不含超级物种店6家、生活店45家)。相比上半年,三季度新开店速度加快,单季度营收增速加快,Q1-Q3营收分别增长13.76%、17.6%、19.95%。从各区域的经营数据来看,华东大区表现亮眼,营收同比增长45.06%,安徽及河南大区紧随其后,营收分别增长21.26%、18.44%,华西及北京大区也保持两位数以上增长。预计随着全国布局的继续完善,未来几年营收扔将保持15-20%的增速。

    毛利小幅提升,费用率下降。公司通过优化品类和供应链整合,盈利能力持续提升,前三季度公司毛利率同比增长0.27个百分点至20.31%;从费用端来看,费用率同比减少0.29个百分点,其中销售费用率下降0.71个百分点。

    公司此前公告,拟出资3015万元受让上海东展国际贸易公司45%股权,东展国贸在进出口业务和自贸区经营资格能力方面的优势,可以为公司提供专业的代理进口服务,增强与国外供应商接洽与通关运作能力,进一步优化本公司的采购供应链管理。

    日前,公司董事郑文宝、叶兴针,副总裁谢香镇、陈金成辞职,按照此前牛奶公司入驻公司时的经验,我们认为公司新旧更替更大程度上是因为公司战略转型的需要,为公司新零售发展铺路。

    盈利预测与投资评级:估值方面,我们维持公司2017-2019年EPS为0.189元、0.23元、0.277元,对应PE为51.38倍、42.18倍、35.04倍。近期公司股价涨幅明显,估值提升,但公司扩张步伐仍在进行,加之在生鲜和供应链管理上的优势,以及未来的变革预期,我们上调公司2017年估值到60倍PE,上调目标价至11.34元,结合当前股价,维持“买入”评级。

    风险提示:新业态经营情况弱于预期、无人零售冲击。