南京银行:不良改善,亟需补充核心一级

事件。

    南京银行发布2017年三季报,1-9月归母净利润同比增长17.02%,营业收入同比下降11.84%,EPS 为0.88元/股。

    简评。

    1、归母净利润同比增加 17.02%,EPS 上升17.33%,资产盈利能力有所上升。

    (1)2017年1-9月,公司实现归母净利润74.33亿元,同比增加17.02%。

    (2)加权平均净资产收益率为13.71%,较之上年度末增加6.86个百分点。截止9月,EPS 为0.88元/股,同比上升17.33%。

    2、营业收入同比下降11.84%,手续费及佣金净收入下降25.13%,投资收益下降37.31%。

    (1)1-9月,实现营业收入185.67亿元,同比下降11.84%。

    利息净收入达150.99亿元,同比下降9.31%,其中:利息收入达350.14亿元,同比下降2.49%;而利息支出为199.15亿元,同比增长7.93%。

    (2)1-9月,手续费及佣金净收入为23.62亿元,同比下降25.13%。可见三季度中间业务收入下降十分明显。

    (3)1-9月,公允价值变动损益为负7.89亿元;汇兑损益为8.2亿元。投资收益6.32亿元,同比下降37.31%,降幅明显。

    (4)截止9月末,净息差为1.85%,较上半年下降0.02%,较去年年末降幅明显,下降0.31%。

    3、三季度不良贷款率环比降1个bp,拨备覆盖率与拨贷比小幅微升,关注类贷款金额下降,资产质量小幅提升。

    (1)截至9月末,公司不良贷款率为0.86%,基本与上年末0.87%持平。

    (2)截至9月末,拨备覆盖率459%,较去年末微升1.68个百分点;拨贷比为3.97%,较去年末下降0.02%。

    (3)截至2017年9月30日,关注类贷款金额为64.73亿元,占比下降0.23%。

    4、总资产提升,存贷款增幅明显。

    (1)截至2017年9月30日,公司总资产11446.71亿元,较上年末增长7.59%;存款总额7013.64亿元,较上年末增长7.05%;贷款总额3813.78亿元,较上年末增幅14.95%。

    (2)截至2017年9月30日,对公贷款总额2906.99亿元,同比增长12.03%,对公贷款占比76.22%,零售贷款占比23.78%。

    5、亟需补充核心一级资本。

    核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为7.91%、9.29%、12.88%,较去年末分别下降0.3%、0.48%、0.83%。与上半年相比核心一级资本消耗速度有所加快,有提升资本充足率的需求。

    6、投资建议。

    3季报显示:南京银行资产质量在环比小幅改善,其中:3Q,不良率环比降1个bp;拨备覆盖率达459%,但净利润增速依然维持17%高增长,从而未来释放业绩有足够的空间。

    但是不足之处表现为:其零售贷款占比只有24%,有所提高,但依然处于低位;其ROE 较低,只有14%;

    另外,由于利息收入和非息收入均维持负增长,从而营业收入依然负增长,相对于上半年尚未出现改善;净利润增速保持17%的增长,主要来自不良率改善带来的信用成本率的下降,费用支出的下降;其核心一级资本充足率低于8%,再融资方案已公告,但尚未完成,亟需补充核心一级资本。

    我们预测17/18年营收同比增8%/16%,净利润同比增18%/22%,EPS 为1.61元/1.95元,对应PE 为5/4,PB 为0.72/0.69.南京银行营收尚未恢复正增长,而且再融资压力较大;再加上ROE 处于低位,零售端仍需增强,我们建议重点关注。但是估值优势显著,继续维持“买入”评级,6个月目标价10元。