招商银行2017年三季报点评:业绩靓丽不负所望,资产质量持续改善

投资建议:上调目标价至36.53元,上调评级至增持考虑招行营收及资产质量改善趋势延续,上调17/18年净利润增速预测8.2pc/5.9pc至13.4%/13.9%,对应EPS2.79(+0.31)/3.18(+0.50)元,BVPS17.85/20.19元,现价10.06/8.84倍PE,1.57/1.39倍PB。基本面改善和龙头估值提升双驱动,上调目标价至36.53元,对应18年1.8倍PB。

    业绩概览:略超出市场预期。

    招商银行2017年前三季度营业收入增长3.38%,归母净利润增长12.78%。

    归母净利润增速略超出市场和我们的预期。

    新的认识:

    1.单季营收增速环比提升10pc至12%,改善趋势有望延续。净利息收入增速改善由于息差同比降幅显著收窄,净手续费收入增速改善由于低基数,预计营收端将维持改善趋势。

    2.三季度净息差环比下降4bp,负债端压力边际加大。三季度负债端存款规模下降,多吸收同业负债,且猜测存款成本上行加快,致息差下降。考虑存款基础较好,同业负债占比不高,预计息差窄幅波动后将平稳。

    3.不良余额及不良率连续三个季度双降。不良率环比下降5bp至1.66%。

    三季度不良生成继续放缓,拨备覆盖率大幅提升10.5pc至235%。

    风险提示:经济失速下行;监管强力推进引发预期外风险。