中国人寿:投资收益显著改善,净利润大幅超预期

投资收益大幅增加,利润大幅超预期

    2017 年前三季度,公司实现归母净利润268.25 亿元,同比增长98.3%,主要收益于投资收益大幅增加。报告期内,公司实现投资收益993.06 亿元,较2016 年同期增加143.61 亿元,同比增加16.9%。实现总投资收益率5.12%,净投资收益率4.99%,分别同比增长0.65 和0.44 个百分点。2017 前三季度投资收益的大幅增加的主要动力为权益类资产投资收益的增加,公司加大长久期固定收益资产的配置力度,减少可供出售金融资产的配置等。

    保费收入高增速,保费结构持续优化

    2017 年前三季度,公司实现保费收入4,499.92 亿元,同比增长19.6%。其中包括续期保费,首年期交保费,趸交保费的同比增长分别为32.6%,19.1%,-2.9%. 续期保费的大幅增加为公司保费收入大幅增加的主要动力。报告期内,公司保费规模实现高增长,同时保费结构持续优化,期交业务占比进一步提升。2017 年前三季度,公司首年期交保费占比同比提升7.3 个百分点至61.84%,其中十年期及以上首年期交保费占总首年期交保费的56.32%,同比提升2.38 个百分点。

    代理人团队积极扩充,季均有效人力显著增长

    2017 年前三季度,中国人寿个险渠道代理人规模共计163.5 万人,较二季度末增加3.61%,银保渠道,团险渠道分别较二季度末增加2.8,0.9 万人,较二季度末增加10.7%,9.78%。公司强化销售团队建设,季均有效人力显著改善。2017 年前三季度,个险渠道季均有效人力较2016 年底增长36.94%.

    投资建议

    中国人寿2017 前三季度保费增速维持高位,产品结构不断优化,期交保费占比大幅提升。集团投资策略灵活,积极根据资本市场的变化调整资产配置结构,并加大长久期固定收益资产配置,投资收益显著增加。目前公司17PEV 仅为1.07,处于历史估值低位。我们认为,随着中国人寿不断加强代理人团队建设,改善业务结构,保持保费增长高增速且750 天国债平均收益拐点预计将在2017 年底实现,公司将加速释放利润,迎来业绩估值双提升,戴维斯双击将逐步验证,合理估值为1.3 倍17PEV, 对应目标价35.6 元/股,维持“买入”评级。